Hace unas semanas les hablaba sobre el economista estadounidense Hyman Minsky y su clasificación de las empresas según su capacidad para hacer frente a sus deudas. Las empresas “cubiertas” son las mejores, son aquellas cuyo flujo de caja es suficiente para atender las necesidades propias del negocio, pagar los intereses de la deuda que tienen contraída, amortizar el principal de dicha deuda y retribuir al accionista. Las empresas “especulativas” ya no son tan buenas, son las empresas cuyo flujo de caja permite pagar los intereses de la deuda contraída pero no son capaces de amortizar el principal de la deuda, por lo que están constantemente refinanciándola, y las empresas ponzi son las empresas cuyo flujo de caja no es ni siquiera suficiente para pagar los intereses de la deuda contraída. Estas son las empresas de las que hay que huir como de la peste, porque más pronto que tarde acaban viviendo su “momento Minsky” y quebrando. .   Leer más

Hay empresas que, por un motivo u otro, no han perdido el tiempo y se han sometido a un proceso de revisión y saneamiento que las ha dejado en un estado muy satisfactorio para considerarlas como  objetivo de inversión a largo plazo. Endesa es un buen ejemplo de este tipo de empresas. Hace un par de años tenía unos ratios fundamentales normalitos y no era digna de destacar sobre las demás, pero ahora la han dejado como los chorros del oro.  Hay quien dice que el motivo es la necesidad de Enel de hacer caja, que le va a avocar a vender un porcentaje de Endesa y para ello necesita ponerla apetecible para el mercado. El tiempo dirá si es cierto o no. Lo que sí que se puede afirmar es que está cotizando a un precio muy por debajo del que debería tener.

La transformación de estos últimos años la ha convertido en una empresa con un ratio de liquidez envidiable, una solvencia del 42 % y un endeudamiento, sin contar el déficit de tarifa,  de solo el 22 % de su Patrimonio Neto, lo que la convierte en la eléctrica nacional más saneada. Actualmente está cotizando sobre los 15,35 euros, muy por debajo de su valor teórico que es 18,22 euros por lo que hay que pensar que el mercado espera algún deterioro en su balance.   Leer más

Las participaciones preferentes de Endesa con código ISIN USU291871080 son, junto con las ya comentadas de Unión Fenosa, de las primeras que salieron a cotizar en el mercado SEND, y también muy conocidas entre los asiduos de Rankia entre otras cosas porque los que invertimos en ellas siguiendo la recomendación de Llinares sacamos unas muy buenas plusvalías el año pasado cuando la empresa hizo una oferta de compra al 100 % de su valor nominal. Ahora, como la emisión ya es pequeña, unos 150 millones si no recuerdo mal, ya no tienen la liquidez de antes. Se trata de una emisión perpetua, de 25 euros de valor nominal, que tiene la fecha de amortización voluntaria por parte del emisor el 28 de marzo de 2013 y que paga un dividendo variable que hasta la fecha de amortización voluntaria que he comentado antes es el euribor a 3 meses con un mínimo del 4 % y un máximo del 7 %, así que para este año el dividendo a cobrar es el 4 %. A partir del 28 de marzo de 2013 el dividendo será el euribor a 3 meses más un diferencial del 3,75 %. El dividendo lo paga trimestralmente los días 28 de marzo, junio, septiembre y diciembre.   Leer más

Continuando con la idea de averiguar cual es la rentabilidad que se puede obtener cuando se invierte en un negocio que ya está en marcha y aprovechando la ventaja que ofrece la bolsa donde para un mismo negocio hay varias opciones donde elegir, bueno es comparar para ver si alguna de las opciones ofrece una ventaja que la diferencie de las demás. En esta ocasión se trata de averiguar qué empresa parece que ofrece mayores garantías de cobrar el dividendo, para lo cual partimos de la base de que para dividendo se puede destinar como máximo el dinero que le queda a la empresa después de haber restado al flujo de caja generado el coste de mantenimiento del negocio y la amortización de la deuda neta.

Como el coste de mantenimiento es muy complejo de averiguar lo que se hace es una aproximación utilizando el mismo criterio para las tres empresas: Se supone que en términos anuales hay que destinar a mantenimiento el 5 % del inmovilizado material y el 10 % del inmovilizado intangible (excepto las concesiones y licencias a las que se le aplica un 2%) y para la amortización de la deuda se supone un periodo de 20 años.   Leer más

Desde que en 2006 Gas Natural lanzó una OPA hostil sobre esta compañía, a la que siguió otra de la alemana E.On y la definitiva y ganadora de Enel y Acciona que consiguieron en 2009 hacerse con el 92,06 % del capital de la empresa que no me había preocupado por mirar sus cuentas. Este fin de semana me he llevado una sorpresa positiva con respecto a la misma.

Para los que no la conozcan, Endesa es la mayor compañía eléctrica de España y una de las mayores del mundo. Ella misma se define como la principal multinacional privada de Latinoamerica, presente en Argentina, Brasil, Colombia, Chile y Perú, con una posición relevante en otros sectores como el gas, la segunda de España, y cogeneración. En 2008 Enel y Acciona llegaron a un acuerdo por el que Acciona le vendía a Enel su participación en la empresa, quedándose con determinados activos eólicos e hidráulicos. Posteriormente, ya en 2010 los activos renovables pasan a integrarse con los de Enel Green Power, de forma que en la actualidad Endesa solo tiene centrales de generación eléctrica de tipo convencional, nuclear, carbón, ciclo combinado e hidroeléctrica, aunque posee el 40 % de Enel Green Power España con una potencia instalada de 1.409 MW, la mayoría eólicos.   Leer más

Me refiero a las participaciones de código ISIN USU291871080 y USU90716AA64 muy conocidas entre los lectores asiduos de Rankia y de las que ya les he hablado en alguna otra ocasión. Los que no las conozcan pueden ver su cotización en el mercado electrónico de SEND. Son los valores más líquidos de esta plataforma de negociación y prácticamente todos los días se cruza alguna operación de compraventa aunque el volumen negociado diariamente no suele ser alto, alrededor de los 40.000 euros. Sin embargo, estos días pasados la prisa por deshacer posiciones para pasarse a la renta variable ha hecho que la actividad vendedora haya sido mucho más alta de lo habitual, ha habido día que se han negociado varios cientos de miles de euros, y esto ha forzado a la baja su cotización de forma que actualmente las dos cotizan alrededor del 80 % de su valor nominal, así que han resultado ser una buena ocasión de inversión.   Leer más

Endesa ha enviado esta tarde una nota a la CNMV en la que comunica su intención de comprar, al 100 % de su valor nominal más el cupón corrido, las participaciones preferentes con código ISIN USU291871080. El plazo de aceptación de la oferta de compra comienza hoy y termina el próximo día 24 de Junio a las 14:30 horas. Los interesados pueden acudir a la oferta a través de la entidad en la que tengan depositadas las participaciones.

Según el folleto de la colocación las participaciones son perpetuas, pero Endesa tiene el derecho a amortizarlas por el 100 % de su valor nominal a partir del 28 de marzo de 2013 y claro como aún quedan dos años lo único que puede hacer si tiene interés por retirarlas del mercado es comprarlas a un precio que sea apetecible por los tenedores actuales. Podría haber ofrecido un precio inferior, pero está claro que quiere que acuda el mayor porcentaje posible de la emisión y para eso ofrece las mismas condiciones de la amortización.   Leer más

La prisa nunca ha sido buena consejera para deshacer inversiones, y menos en estos tiempos en los que la liquidez es más bien escasa. Esto se está haciendo notar en las cotizaciones que están alcanzando las participaciones preferentes de Unión Fenosa  y las de Endesa en el mercado electrónico SEND. Las primeras tienen garantizado un cupón mínimo del 4,25 % hasta el 20 de Mayo de 2013, y a partir de esa fecha, si no se amortizan, el cupón será el Euribor a tres meses más un 4 %. Eso quiere decir que a partir de entonces, si la crisis no empeora,  el cupón será superior al 5 %. En el caso de Endesa la situación es similar, solo que ahora el cupón mínimo es el 4 % y a partir de 2013 será el Euribor más 3,75 %.

Hace unos días Gas Natural ha colocado en el mercado  una emisión de bonos a seis años por importe de 600 millones y con una rentabilidad del 5,70 %  y como el euríbor a 3 meses está en el 1,05 % podemos decir que está pagando un sobreprecio del 4,65 %, y por lo tanto las participaciones preferentes solo las amortizará si a partir de la fecha de amortización, Mayo de 2013, el sobreprecio que tienen que pagar por las nuevas emisiones es menor del 4,00 %.   Leer más