En general, todos pensamos que si compramos cualquier emisión de deuda en la que el cupón a pagar en lugar de ser fijo durante toda la vida de la emisión es variable y está referenciado a la evolución del euribor estaremos cubiertos contra la pérdida que nos puede ocasionar el efecto de la inflación a lo largo del tiempo que dure la inversión. Pensamos que si la inflación sube también lo hará el euribor y más o menos en la misma proporción. Este es el motivo por el que tienen tanta aceptación entre nosotros las participaciones preferentes, que cotizan en el mercado SEND, de Unión Fenosa, Endesa y ahora también de Repsol. Pero la realidad es que esa linealidad entre la evolución de inflación y el euribor no se da.

El euribor es la media del tipo de interés al que se prestan dinero, entre ellas, las 57 mayores entidades financieras europeas en el mercado interbancario y su valoración depende del tipo oficial que establece el Banco Central Europeo más la prima de riesgo que corresponde a cada entidad. Nuestro subconsciente nos induce a pensar que si la inflación sube el BCE subirá el tipo oficial y por lo tanto también lo hará el euribor, y así es en la teoría, pero la práctica es más compleja.   Leer más

Telefónica emitió ayer un hecho relevante en el que modifica la forma de retribución del dividendo de 2011 y actualiza la previsión de dividendo hasta 2013, todo ello justificado en que la previsión del escenario económico que se tuvo en cuenta en 2009 ha cambiado significativamente. Y es que los hay que ni se enteraron entonces de la que se nos venía encima ni parece que se acaban de enterar en la actualidad. El presidente de Mercadona lo tuvo claro desde el principio y tomó medidas inmediatas de reducción de costes y preservación del capital que hoy por hoy están resultando las más adecuadas para el entorno que nos está tocando vivir. Otros continuaron endeudándose más y más pagando precios desorbitados comprando activos que ya veremos cuando consiguen rentabilidades en sintonía con lo invertido de una forma sostenible.   Leer más

Telefónica ya ha presentado los resultados del tercer trimestre y podemos intuir ya como va a terminar el año. Así como el año pasado se benefició de unos resultados extraordinarios derivados de la actualización de su participación en Vivo, este año le pasa lo contrario y la provisión de 2.671 millones para los gastos de reestructuración de la plantilla de España de los próximos tres años le ha perjudicado, pero si nos olvidamos de estos extraordinarios la situación no es tan extrema y no se justifica un precio tan bajo de su cotización. Indudablemente no se puede decir que hay crecimiento porque no lo hay a excepción de en las ventas, que lo hacen porque se incluye el 100 % de Vivo, pero no se crece ni en términos de EBITDA, ni en cash-flow ni en el beneficio neto.

Sin tener en cuenta los costes extraordinarios y si la situación económica en España no se tuerce mucho más de lo que ya está, seguramente terminará el año con un cash-flow por acción de 3,05 euros, un beneficio neto de 1,36 euros, una deuda neta de unos 56.000 millones y una relación deuda neta/EBITDA de 2,55 veces que debería plantearse reducir por debajo de 2 veces para no ser penalizada por las agencias de rating. Esto significaría reducir la deuda neta por debajo de los 44.000 millones y no hay por qué hacerlo de golpe sino poco a poco. Reducirla en 10 años le restaría cada año 0,26 euros al cas-flow generado y como parece que la empresa necesita un ritmo de unos 8.900 millones al año de inversiones para el mantenimiento del negocio, que es lo mismo que 1,95 euros por acción, resulta que ya tendría comprometidos 2,21 euros por acción y le quedarían 0,84 euros para distribuir entre sus accionistas como dividendo, que al precio actual de 14,18 euros resulta una rentabilidad por dividendo del 5,92 % que no está nada mal.   Leer más

Es habitual encontrar inversores que toman la decisión de invertir en una empresa en función del dividendo que paga la misma y la rentabilidad que se va a obtener comprando la acción a un determinado precio sin preguntarse de donde sale el dinero que esta empresa destina a ello y si es sostenible en el tiempo el importe pagado. La mayoría tenemos claro que el dividendo se paga destinando a este fin un porcentaje del beneficio obtenido el año anterior que se aprueba en la junta de accionistas una vez aprobadas las cuentas del año cerrado. Este porcentaje varía en función de la política de de dividendos de cada empresa y suele oscilar entre el 25 % y casi el 100 % del beneficio obtenido. Esto es la teoría, pero una cosa es poner en un papel que se ha obtenido un beneficio neto de X millones de euros y otra cosa es tener el dinero disponible para poder destinar la parte acordada por la junta de accionistas para el pago del dividendo.   Leer más