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Duro Felguera, mayor cartera y mejor diversificada.

Los resultados de 2013 de Duro Felguera han sido peores que los del año anterior, siendo el causante fundamental de esta reducción unos menores ingresos financieros y las diferencias de cambio negativas, con respecto al euro, de las diferentes monedas en las que opera. Pese a ello la empresa mantiene unos buenos margenes y presenta una cartera record de obra pendiente de ejecutar mejor diversificada que antaño.

La compañía Duro Felguera cuenta con más de 150 años de experiencia en actividades industriales, está especializada en la ejecución de proyectos “llave en mano”, para los sectores energético, industrial y de Oil & Gas, así como a la prestación de servicios especializados para la industria y a la fabricación de bienes de equipo. La compañia (DF) lleva a cabo todo el proceso de los proyectos: ingeniería, suministros, montaje, puesta en marcha, operación y manteniemiento.

El hecho haber conseguido mantener el contrato de minería para Samsung en Australia, pese a la quiebra de su socio local, y la firma del contrato para la construcción de un ciclo combinado en Argelia, ambos de importe superior a los 400 millones de euros, le aportan mayor diversificación tanto sectorial, como por zonas geográficas, a la cartera record de 2.079 millones de euros, que anteriormente estaba muy concentrado en Latinoamérica.

En cuanto al Balance, por un lado se nota la disminución de las cantidades entregadas a cuenta por sus clientes, que hacen que se reduzca el total del Activo, y los cambios en el perimetro de consolidación incrementan el Fondo de Comercio en algo más de 3 millones de euros hasta los 15,6 millones, pero pese a este incremento solo representa el 1,5% del total del Activo. Aparentemente tiene liquidez de sobra para atender sus necesidades de corto plazo ya que dispone de un fondo de maniobra holgado, además de tener un pasivo exigible neto negativo, lo que es bueno ya que significa que su patrimonio neto financia todo el activo no corriente e incluso una parte del activo corriente. Su deuda neta, incluidos los anticipos a cuenta de los clientes, representa solo el 23% de su patrimnio neto. Ha reducido con respecto al año anterior tanto las existencias como las cantidades adeudadas por los clientes y aunque en la información enviada a la CNMV muestra un flujo de efectivo de las actividades de explotación negativo por unas mayores necesidades de capital circulante, entendemos que esto es una cuestión puntual motivada por la reducción de las cantidades entregadas a cuenta por los clientes, ya que si no se tiene en cuenta estas cantidades el efecto es el contrario. Pese a todo lo anterior, ha necesitado incrementar la deuda con las entidades financieras en 107 millones de euros, destinando 85,4 millones a la compra del 10% de acciones propias, que mantiene en autocartera, y el resto al pago de dividendo, reducuendo además el efectivo disponible en 78,4 millones hasta los 354,6 millones. En codiciones normales la empresa genera un flujo de ejectivo suficiente para atender sus necesidades y retribuir a sus accionistas sin necesidad de recurrir a endeudarse. Su valor teórico contable es de 1,64 euros.

Pese a que las ventas han sido ligeramente superiores a las de 2012, y a que han mantenido a raya los gastos de aprovisionamiento y de personal, otros gastos de explotación (arrendamientos y sobre todo los servicios profesionales independientes) han crecido mucho más que en 2012 ocasionando que el EBITDA se reduzca en un 8,2% y como ha obtenido menor rentabilidad por el efectivo disponible y ha sufrido un efecto negativo por las diferencias de los tipos de cambio de las monedas con las que opera, sobre todo la venezolana, los gastos financieros se han incrementado en 19,2 millones y el resultado antes de impuestos se ha reducido un 24% hasta los 92,4 millones de euros. Pese a todo lo anterior....

Saludos.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa envía a la CNMV y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

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Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas y la cartera de inversión pinche aqui

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  1. #2
    06/03/14 12:59

    Gran análisis. La verdad es que los resultados de Duro han sido mejores de lo esperado y sus fundamentales son bastante buenos...habrá que echarle un ojo a la situación en Venezuela. Saludos

  2. Top 100
    #1
    05/03/14 14:12

    Muy elaborado esta vez el análisis. Ahora está cotizando sobre los 4,73€...

    Gracias.

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