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Deoleo, un acto de fe.

Deoleo es un grupo alimentario español líder mundial en venta de aceite embotellado, fundamentalmente de oliva, estando en posesión de la mejor cartera de marcas de dicho sector al ocupar éstas posiciones de liderazgo en los diferentes mercados en los que opera: CARBONELL , la marca de aceite más vendida en el mundo, BERTOLLI, CARAPELLI, KOIPE y SASSO.

Para los que no lo sepan, Deoleo tiene su origen en la antigua SOS, que tras las fuertes pérdidas sufridas entre 2008 y 2010 sufrió un duro proceso de reconversión hasta llegar a la actual Deoleo.

Entre sus principales accionistas se encuentra Ebro Foods que posee el 9,33 % del capital, los hermanos Salazar con el 25,7 % y varias entidades financieras que poseen alrededor del 35 % del capital como consecuencia de la capitalización de deudas realizada en 2010 para intentar dar viabilidad a la empresa y que supongo que intentarán salir del accionariado en cuanto puedan hacerlo sin pérdidas.

El esfuerzo asumido por los acreedores cambiando deuda por acciones ha permitido que la empresa tenga un balance con unos ratios del solvencia y endeudamiento razonables pero con muchas dudas sobre la valoración de sus activos, sobre todo el inmovilizado intangible, que es donde se incluyen las marcas compradas a precios que la crisis actual muestra como excesivos y que se tendrán que actualizar a las condiciones actuales del mercado, de hecho ya el 2011 se ha realizado un ajuste de algo más de 40 millones euros. Este es seguramente el principal motivo por el que siendo el valor teórico de la acción 0,79 euros actualmente cotiza a 0,29 euros. El mercado desconfía de que esos activos de verdad valgan lo que se dice en el balance y por eso cotiza por debajo de su valor contable. Pero no es ese el único inconveniente que encuentran los inversores, además no saben si la nueva empresa, con su actual negocio, tiene la suficiente capacidad para generar el flujo de caja suficiente para atender el negocio, pagar sus deudas y poder retribuir al accionista.

El 72 % de las ventas las efectúa en el sur de Europa, representando España el 32 % de las mismas. Norteamérica representa el 18 % y el restante 10 % se reparte entre Europa Occidental y el resto del mundo siendo estas últimas zonas donde hay más posibilidades de crecimiento ya que el sur de Europa ya es un mercado muy maduro y de difícil crecimiento.

Actualmente existe un problema de exceso de producción en al aceite de oliva que fuerza a la baja su precio y que hace que año tras año se tenga que aprobar por la Comunidad Europea algún tipo de ayuda para almacenar el excedente, así en febrero se aprobó una ayuda para almacenar hasta 100.000 toneladas de aceite virgen y extra virgen, pero así y todo por ahora la tendencia del precio es a la baja haciendo que el diferencial de precio con al aceite de semilla de girasol disminuya.

2011 ha sido un año de transición en el que el equipo directivo ha tomado las medidas que ha estimado necesarias para poder convertir a esta nueva empresa resultante en un negocio rentable y que sea apetecible para los inversores.

El año pasado, si no tenemos en cuenta el coste extraordinario por la actualización del inmovilizado intangible, se habría terminado con un EBITDA de 85,5 millones de euros y un cash-flow por acción de 0,039 euros por acción, pero este flujo no es suficiente para atender todas las obligaciones de la empresa y poder además retribuir al accionista. Para poder atender todas estas obligaciones y que quede un flujo libre de caja disponible para el accionista de 0,029 euros la empresa tiene que ser capaz de generar un EBITDA de alrededor de los 133 millones de euros y esta es la duda que tienen los inversores, si con el actual negocio será la empresa capaz de conseguirlo.

Si conforme se vayan presentando los resultados trimestrales la empresa es capaz de generar el flujo de caja suficiente y de demostrar que sus activos realmente valen lo que dicen que valen en su balance la cotización subirá, si no cualquier subida será un simple acto de especulación.

Lógicamente esto no es una recomendación de compra, simplemente es una interpretación personal de la información que la empresa comunica a sus accionistas e inversores y nada impide que se pueda comprar más barata.

Saludos.

Nota: Para ver el indice de las empresas publicadas pinche aqui

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  1. #25
    07/05/12 03:50

    Gracias por el análisis BDL333 y que comentarios de este tipo no te desanimen...
    Independientemente de que haya errores o no... tu neutralidad en el análisis de esta empresa no lo pongo en duda, independientemente de que le hayas dedicado 1, 2 o 200 horas.

    En cambio... otros comentarios "interesados" que buscan casi casi... un acoso derribo/una caza de brujas si los pongo en duda aun pudiendo tener razón en las correcciones (realmente no lo sé porque desde luego a día de hoy no la sigo).
    El motivo de la puesta en duda es que se percibe un interés personal importante a la hora de valorar a DEOLEO... hablan de la misma en primera persona y tienen ciertas actitudes similares a las que un "hooligan" puede tener por su equipo de fútbol.
    Sé que es difícil y que pocas personas tienen aptitud para llevarlo a cabo... Pero un mínimo de imparcialidad si se debería buscar a la hora de dar una opinión o de rebatir a otro.

    Un saludo

  2. en respuesta a Maxpowell
    -
    #24
    Socito
    02/05/12 23:23

    Pues a ver si te lo aplicas

    - "Yo las tengo a 0,62, rango de opa de ebro 0,8-1 euro x accion" -Maxpowell 19/01/12-
    - "El valor añadido está en acertar el futuro, con los menores errores posibles.
    Cada uno utiliza el AT segun esté mas confortable, pero como minimo siendo conervadores,la tendencia de corto plazo (3 meses) es alcista. Pero tambien se puede coger la grafica desde el año 1998, al final cada uno tiene que sentirse lo mas confortable posible con sus propios analisis, y el mercado le pondrá en su sitio" -Maxpowell 20/01/2012-

    y me abstengo de comentarios, no encuentro palabras para describir "lo tuyo".

  3. en respuesta a Kcire369
    -
    Top 100
    #23
    29/04/12 19:27

    Lo que hay que hacer es admitir que uno se ha equivocado y no buscar escusas. No pasa nada por equivocarse en algo tan importante. Y luego habria que valorar con la ligereza y poco conocimiento con la que se hacen analisis de las empresas. Igual hay que hacer menos cantidad de analisis superficiales pero de una forma mas exhaustiva porque luego si te corrijen no te gusta.

  4. en respuesta a Kcire369
    -
    #22
    Kcire369
    26/04/12 17:20

    PD: Ningún bloguero de Rankia cobra por sus análisis, lo hace por amor al arte, se debería valorar más el esfuerzo que hace y aunque se equivoque hay formas educadas de comentarle su error y sobre todo nadie es perfecto aunque algunos se lo creen.
    Un s2 compy

  5. #21
    Kcire369
    26/04/12 17:13

    Gran análisis compañero Bdl333, sobre el tema accionarial no lo doy ninguna importancia, si además es la CNMV la que esta equivocada uno no tiene nada que corregir pues es ella. Además de que lo importante es lo que comentas del Cash Flow creo que si puede ir pagando la deuda pero a un ritmo lento y nada más, al menos hasta dentro de 5 años no logrará liberarse suficientemente de la deuda como para pensar en retribuir al accionista, etc. Antes ha reducido gracias a las megas ampliaciones y a la venta de activos, ambas se descartan, pues no le queda más que vender y otra ampliación sería demasiada dilución. Creo que Fondo de Comercio no vale ni mucho menos lo que esta reflejado en el balance y ahí su cotización actual.En definitiva buena compañía con larga travesía por el desierto por recorrer.
    Un s2 compy

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