Los veranos son pródigos en noticias económicas divergentes y el del año 2010 no iba a ser menos, por un lado seguían llegando noticias de Grecia y su posible contagio a otras economías y por otro se publica un impresionante PIB de Alemania que crece un 2,2 % en tasa intertrimestral lo que sigue ratificando a este país en su papel de locomotora de la zona.

Han confluido varios factores que han favorecido el desarrollo de esta economía entre ellos la bajada del euro la ha beneficiado como país exportador lo que ha provocado una gran expansión de la demanda externa. La deuda soberana ha sido vista como refugio por lo que ha podido financiarse a tipos de interés excepcionales del orden de 2,60 % en ese periodo y en una tendencia a la baja en la que se ha llegado al 2,30 %. A otras economías de la zona euro tampoco les ha ido muy mal, en el caso de Francia su PIB ha crecido el 0,6 % el triple del trimestre anterior, Holanda crece el 0,9 % e Italia el 0,4 % aunque lejos de la primera potencia Europa. El contexto mundial también ha sido positivo con buen crecimiento en EEUU y Japón.   Leer más

Europa tiene un grave problema financiero que se manifiesta en Grecia en primer lugar y dentro de un entorno muy globalizado; en este escenario sabemos que tiene que producirse un “efecto dominó” del cual no sabemos cual será el final; previsiblemente las autoridades financieras intentaran que el contagio tenga efectos limitados y para ello pondrán todas las medidas posibles, en línea con lo que están haciendo actualmente. El epicentro de la crisis es Grecia pero la debilidad financiera de la zona euro la hace muy vulnerable; para hacernos una idea de las consecuencias finales de la dimensión de la crisis tendríamos ver como se produce la transmisión del problema sin intervención y llevarlo hasta el máximo posible; si se transmite en el orden del riesgo país, podemos ver que va desde Grecia como máximo riesgo hasta el extremo opuesto en el que está Alemania. Desconfiar de Grecia en el momento actual puede hacerse sin tener una gran imaginación, desconfiar de Alemania parece mas difícil, pero sin aplicar ningún tipo de intervención el problema puede llegar hasta Alemania que es el máximo exponente de la seguridad en Europa.   Leer más

Últimamente, he llegado a temer que el inevitable ataque desordenado contra el dólar se presentase antes de lo que yo pensaba. Desearía estar equivocado. Muchas veces, a lo largo de siete décadas de enseñanza de la economía y creación de libros de texto, me he equivocado. Aun así, recuerden dónde leyeron todo esto antes. Como decían los griegos clásicos, no maten al mensajero que les trae malas noticias.

Readáptense a estas nuevas verdades permanentes. No esperen que las tendencias básicas cambien. Adáptense y cuanto antes mejor. Las idioteces del egoísmo de libre albedrío de Friedman-Hayek han desaparecido para siempre, o eso espero

¿Cuál puede ser el veredicto final de un jurado informado de votantes y autoridades del Gobierno? El realismo me obliga a indicar que no hay desenlaces seguros. Ahora, como siempre, es inevitable que tengamos que hacer concesiones. Como ciudadano patriótico, me siento agradecido por el hecho de que los trágicos errores cometidos entre 1929 y 1933 se hayan evitado en estos tiempos terribles de verdadera angustia   Leer más

Muchos analistas e inversores tenían la percepción de que las cotizaciones bursátiles habían tenido un recorrido excesivo al alza, incluso algunos habían advertido que venia el lobo; pero cuando el lobo tarda en llegar se empieza a dudar de que lo veamos o bien creamos que cuando venga le daremos algo de comer y se irá contento, pero nunca esperamos un animal famélico que se lleva todo lo que encuentra a su paso.

Las teorías basada en que el PER medio de los índices era históricamente bajo y los beneficios empresariales seguían al alza, daban la percepción que los bancos centrales lo tenían todo controlado mediante la política monetaria y mantenían la idea que no deberían de haber grandes retrocesos bursátiles aunque fuese necesario un periodo de estabilidad o como lo llamaban algunos, un movimiento lateral de las cotizaciones; esto que aparentemente debería de ser lógico, no ocurre nunca en la Bolsa. Así nos lo demuestra Hyman Minsky; con su teoría sobre la hipótesis de la inestabilidad financiera; nos dice que la bonanza económica prolongada tiene un efecto perverso sobre los mercados financieros; se difumina el recuerdo de crisis anteriores y los agentes económicos se embarcan en ambiciosos proyectos de inversión financiados con operaciones de crédito; el acceso al crédito suele ser muy fácil en esta etapa ya que las garantías tanto bursátiles como inmobiliarias han subido su valor y la banca aumenta el volumen de créditos siendo estos últimos de menor solidez; esto es lo que llevó a decir a Minsky" que la estabilidad financiera resulta desestabilizante", la prosperidad engendra debilidades que se manifestarán cuando el sistema financiero se resienta"; cuando bajen los beneficios empresariales y suba la inflación los bancos centrales subirán los tipos de interés, disminuirán las cotizaciones bursátiles y los bancos al ver el deterioro de la cartera de créditos endurecerán las condiciones, esto ocasionará un sentimiento pesimista y bajará mas el consumo y la inversión y con esto se consumará un nuevo ciclo económico y bursátil y siempre es así; lo que ocurre es que como nos explicaba Galbraith la memoria sobre temas financieros es muy frágil y se olvida fácilmente. El filósofo George Santayana ya advertía que quien no conoce la historia se ve obligado a repetirla, lo malo en economía es que aunque algunos se acuerden también se verán obligados a repetirla con ellos. Cuando se produjo la crisis bancaria en Edimburgo Adam Smith escribió: parece que los bancos se sentían honrados al facilitar a los inversores todo el capital que quisieran comerciar" esto se escribió a finales del siglo XVIII y parece ser que aun no hemos aprendido.   Leer más

Sin lugar a dudas estamos en una grave crisis, ahora solo nos falta saber su profundidad de la que diversos analistas, políticos y economistas nos dan sus pronóstico. Aunque explicándolo de forma distinta y con diversos matices el consenso de las opiniones coincide con las opiniones oficiales, el diagnóstico oficial es que habrá un decrecimiento de la economía mundial durante 2009 que permitirá pequeños aumentos del PIB, debido a que los países emergentes seguirán con aumentos de PIB, aunque lejos de sus máximos y recesión en los principales países occidentales. Esta recesión debería de acabar en el 2009 para entrar en la senda positiva de crecimiento durante 2010. Esta es la versión oficial que impera desde el FMI y la OCDE y secundada por analistas, blogs y foros y comprendo y le doy la razón a Baltasar Gracián “antes loco con todos que cuerdo a solas”. En cuanto al diagnóstico no estoy en contra, al contrario, estoy totalmente de acuerdo en el momento actual y con los datos que disponemos. Mi divergencia con la versión actual es de concepto.   Leer más

En Marzo de este año escribí un artículo titulado “el retorno del Keynesianismo”; aunque hace solo 8 meses, el escenario económico ha cambiado mucho desde entonces, los principales países tenían crecimientos positivos y ahora lo tienen negativos, el Ibex 35 estaba sobre 13.000 puntos y ha caído un 30 % desde entonces.

En marzo no podía imaginar que unos pocos meses mas tarde este tema estuviese entre los más tratados en la actualidad; cada semana varias medios de comunicación económicos sacan el tema y parece ser que todas las corrientes económicas se han pasado a las ideas keynesianas, las grandes potencias se reúnen para buscar formulas para salir de la crisis y curiosamente estas formulas están siendo de modelo keynesiano.

Vuelta al modelo de Keynes

Las tres últimas décadas del siglo pasado y el inicio del actual han estado dominadas por las teorías del laissez-faire predicadas por Hayeck y Friedman y naturalmente hechas a su imagen y semejanza, sin reglamentación que ha permitido que esas ideas hayan descarrilado en pocos años; los coches se han ido fabricando cada vez mas rápidos pero se ha hecho con frenos cada vez mejores para disminuir el riesgo; los mercados financieros estarían agradecidos a que su evolución hubiese estado acompañada de buenos frenos. Los mercados financieros son inestables por definición porque están basados en los ciclos de lo negocios y estos pasan de periodos alcistas y bajistas y una regulación no evitará las crisis pero pueden reducir mucho su intensidad.   Leer más

Esta es la pregunta del millón del dólares, todos quisiéramos tener una respuesta solida y con ella ganar dinero, ya que todos sabemos que unos meses antes del punto de inflexión se empezaran a tomar posiciones y la bolsa volverá a ser alcista. Muchos analistas y políticos creen tener la respuesta, la simplicidad con que la exponen me hace dudar de ella; primero consideran que hay que hablar de años naturales, su duración la calculan en unos dos años, por lo tanto la conclusión seria posicionarse en bolsa el segundo semestre del 2.009. Que gran verdad si lo fuera.

La respuesta a cuando acabará la crisis es la que dio el polifacético renacentista Miguel Ángel Buenarrotti al papa Julio II cuando a ambos discutían sobre las previsiones de finalización de los trabajos de la Capilla Sixtina: ¿Cuándo acabará? Preguntaba el papa cuando se terminaba su paciencia y la irónica respuesta del pintor era: Cuando se acabe. Ni la capilla Sixtina ni los ciclos bursátiles son cadenas de montaje que tienen un exacto control del tiempo en sus procesos; en ese caso solo queda la adivinación y ya sabemos que el ser humano no está dotado para ello. Lo único que nos puede dar una idea de donde estamos es la observación y el análisis y darle la razón al pragmático Thoreau cuando nos decía que para hacer cosas “se necesita el 1 % de inspiración y el 99 % de sudor”; evidentemente lo que digo no es un camino de rosas, pero si la vida no lo es, ¿Por qué lo iba a ser un sitio donde se mueve mucho dinero?   Leer más