La gestión y estrategia de Inditex en los últimos tres años debería de ser uno de los mejores ejemplos para analizar en un master de Análisis Fundamental por la estrategia de la empresa, adaptación a la crisis desde varios puntos de vista y como no podía ser de otra manera se han reflejado en la cotización de la acción siendo un valor que no solha sorteado muy bien la crisis sino que es el mejor valor del Ibex 35 en los últimos doce meses.

Resultados. Primer semestre del 2010

Los resultados de Inditex vuelven a sorprender al mercado por su fortaleza.

Las ventas ascienden a 5.525 millones con un incremento del 11 % y un 5 % en relación a la superficie comparable. Se han abierto 173 tiendas y está en la banda baja de las previsiones que son entre 365 y 425 tiendas.

Los beneficios crecen un 68% apoyados por un euro débil que ha facilitado las exportaciones. Como comentaba en análisis anteriores el control de costes que estaba realizando permitiría ir aumentando el margen bruto que ha pasado del 55,3 % sobre ventas a 59,4 %. Lo que resulta interesante es que las existencias han bajado hasta 1,172 millones desde 1.209 millones el año anterior, esto era su punto negativo hace dos años.   Leer más

La creación de una empresa es un riesgo y por ello ha de tener un beneficio. Los creadores de la empresa tienen un plan para obtener ese posible beneficio; al principio si es una empresa pequeña es la obtención de un empleo. Si la empresa es grande y se necesita capital ajeno y sobretodo si sale a Bolsa hay que especificar como se va a retribuir el capital aportado. La opción mas extendida es que una parte del beneficio vaya a reforzar los fondos propios y otra a devolver a los accionistas en forma de dividendo. Es el consejo de administración quien decide la cantidad a repartir, por eso se llama renta variable. Esta es una forma universal muy extendida porque es un punto de encuentro entre varios intereses, tanto de los dirigentes de la empresa como de los accionistas. Hay distintos tipos de accionistas por lo que la opinión sobre sus intereses personales pueden ser tantas como accionistas; los inversores deben de sentirse cómodos en la forma de ser remunerados pero ser conscientes de que es una decisión personal, desde el punto de vista de Dirección de empresas las cosas no son tan claras. Las empresas que reparten dividendos suele ser porque pueden hacerlo y tienen beneficios para ello; el dividendo crea un efecto informativo si lo sigue repartiendo es que la empresa sigue generando beneficios, pero puede ocurrir que la empresa no genere beneficios o lo haga en menor proporción que el año anterior, en este caso es muy probable que los gestores de la empresa repartan el mismo dividendo o superior para no crear alarma entre los accionistas y esa empresa se tendrá que endeudar para seguir financiando sus proyectos.   Leer más

El mundo económico y bursátil es tan amplio que por más que ampliemos conocimientos y experiencia y creamos que somos autónomos en nuestras decisiones necesitamos consensuar nuestras opiniones tanto a nivel particular como profesional, no se equivocaba Keynes cuando hablaba de la importancia de las ideas y decía “las ideas de los economistas y de los filósofos políticos, así sean correctas o incorrectas, son mas poderosas de lo que normalmente se cree. De hecho, el mundo está regido por poca cosa más que eso. Los hombres dedicados a la práctica, quienes se creen exentos de cualquier influencia intelectual, son usualmente esclavos de algún economista difunto. Orates con autoridad, que oyen voces en el aire, están destilando su locura de algún escribiente que vivió hace años”

Para los gestores profesionales hacer unas previsiones que se salgan de consensos es muy arriesgado porque en el caso de que las previsiones se aparten mucho de los resultados reales es fácil que se queden sin trabajo, por ello se impone la psicología de rebaño; los inversores perdonan antes al que se equivoca en grupo que al que lo hace en solitario, Baltasar Gracian ya lo había expuesto cuando dijo” mas vale loco con todos que cuerdo a solas”. Este trabajo tiene tantos caminos que nos hace creer que podemos hacer las previsiones de forma singular pero en el fondo todos buscan el consenso. Por ello es muy fácil que gestores de inversión noveles cuando recomiendan acciones siempre digan Telefónica, los dos grandes bancos y algún otro valor de los de gran capitalización, esto lo decían antes, durante y después de la crisis; también se aconsejan valores que estén consensuadas algunas como Indra o Ferrovial, excelentes empresas pero en el primer caso el 25 % de su capital lo tienen dos cajas de ahorros y que en un proceso de fusión necesitaran recapitalizarse y una de las opciones puede ser poner las participaciones a la venta y Ferrovial se ve negociando una gran deuda en una época de crisis de liquidez, buenas empresas pero el análisis completo no permite una recomendación tan clara. Son dos buenas empresas pero si no se especifican sus características el inversor puede tener importantes pérdidas.   Leer más

La evolución de la bolsa tiene correlación con la economía en una visión de muy largo plazo pero en el corto y medio plazo se producen grandes divergencias con el ciclo económico, esto ocurre bajo la perspectiva de seguimiento de los índices bursátiles en cuanto a las empresas en particular las divergencia son mayores, incluso se pueden encontrar correlaciones negativas entre las empresas y los índices bursátiles.

El estudio de la evolución de las empresas se hace mediante el conocimiento del análisis fundamental, pero el conocimiento es limitado y solo podemos tener una parte del conocimiento total. Queremos tener las ideas claras sobre lo que está pasando y el futuro pero la información que nos llega solo son datos desordenados que son aleatorios, incompletos y no representativos y de ellos salen creencias erróneas tanto entre profesionales como aficionados, También somos victimas de ilusiones perceptivas y algunas creencias son porque parecen razonables con la información de que se dispone. Mas complicado aun es prever la evolución futura de las cotizaciones ya que el ser humano dispone de poca capacidad para la adivinación. La capacidad de acierto en predicciones es muy limitada y los posibles éxitos hay que atribuirlos a una mezcla de profesionalidad y buena suerte; en bolsa lo único predecible es la crisis, siempre llega.   Leer más

El PER -número de veces que el beneficio está contenido en el precio-, es el indicador del Análisis Fundamental más generalizado y aceptado, sobre todo cuando se pretende saber si una empresa está cara o barata en Bolsa. La ventaja es su objetividad, pero no se puede aislar de otros muchos factores, como son el ciclo en el que está inmersa la empresa, la tendencia de crecimiento de sus beneficios, las ventajas competitivas de las que goza la compañía, o  el sentimiento del mercado hacia la empresa o el sector.

PER. Relación entre precio y beneficio por acción. Es mejor que sea bajo, pero eso no significa que la empresa tenga más recorrido al alza en Bolsa. La comparación debe hacerse por sectores para que se lo mas homogénea posible.

El PER puede ser útil, pero no es una regla de oro. No es definitivo a la hora de tomar decisiones y no es una herramienta exclusiva ni excluyente, no es demasiado válido a corto plazo, mientras que lo es más para un horizonte más largo.   Leer más

Constantemente nos encontramos con  personas que quieren entrar en el difícil mundo de la bolsa y buscan los primero consejos, otros con más experiencia suelen pensar que las acciones bajan cuando ellos han comprado  o suben después de haberlas vendido y mientras más avanzan más complicado  ven como desenvolverse en el mundillo bursátil. Es aquí donde entran los falsos gurús que les pasa lo que a las luciérnagas que brillan más cuando hay más oscuridad. Es complicado saber de bolsa y en este aspecto podríamos decir que los intervinientes se pueden dividir en dos categorías: los que no saben y los que no saben que no saben. La mayoría los encontramos en el segundo grupo y los del primero al menos pueden avanzar reflexionando la siguiente idea “saber es saber pensar”. Debido a que entran en juego muchos factores, principalmente el futuro, es muy fácil equivocarse, lo único malo de ello es no saber transformar el error en experiencia. No se trata de escribir con simplicidad los 10 mandamientos que se publican en todas partes como “solo invierte el dinero que no vas a necesitar” y otras lindezas que son solo una bonita declaración de intenciones, pero que sirven para poco en el mundo real.   Leer más

Tubacex es un grupo fundado en 1963, dedicado a la fabricación de tubos sin soldadura, exporta a mas de 60 paises y es el segundo productor del mercado a nivel mundial. Tiene una importante línea de producción de su producto Oil Country Tubular Good (OCTG) que ya está operativa; se trata de un tubo especifico para la perforación y exploración para la obtención de crudo del petróleo; el encarecimiento del crudo y el agotamiento de los pozos existentes ha incrementado la necesidad de perforar en lugares más complicados y se haga más necesario su producto OCTG. Esta línea dará resultados durante el año 2010.

Principales accionistas

• Bagoeta S.L. 18,1 %
• Caja Navarra 5 %
• Atalaya Inversiones 5 %
• Cartera Industrial Rea 5 %
• Free Float 53 %

Tubacex cerró el ejercicio de 2009 con unas pérdidas de 25,8 millones de euros y fue uno de los peores de su historia. La crisis mundial le ha llevado a tener un descenso de las ventas del 44,7 % reduciéndose hasta 371 millones de euros. Durante el primer semestre del año 2009 la cartera de pedidos pasó estar entre uno y dos meses cuando el año 2008 era de 7 a 8 meses; actualmente parece que la cartera de pedidos está entre 3 y cuatro meses. Es muy probable que con la reducción de costes y los nuevos productos unido a los acuerdos con Vallourec veamos un punto de inflexión en la cuenta de resultados desde principios del 2010 y volver a los beneficios. El 89 % de su producción se vende en el exterior por lo que a medida que se vayan notando síntomas de mejora en la economía a nivel global, la empresa debería de aumentar sus ventas y con la reestructuración de costes volver a los beneficios.   Leer más

Ence es una empresa que tengo en lo que denomino “laboratorio” desde que inició su ampliación de capital y creo que este acontecimiento dió lugar a una gran visibilidad  en la evolución sobre su futuro.

Perfil

• Accionistas
• Retos Operativos XXI SRL 22,2%
• Alcor Holding S.A. 21%
• Varios 10%
• Caja de ahorros de Asturias 5,1%
• Free Float 41,7%

Ampliación de capital

Al inicio del año la empresa decidió ampliar capital por importe de 130,1 millones de euros. La ampliación de capital es dineraria y su objetivo es reducir el endeudamiento y financiar proyectos de inversión. El canje será de 10 acciones nuevas por cada 21 acciones antiguas; la ampliación está asegurada ya que el núcleo duro ha anunciado acudir a la ampliación  y el resto está asegurado por Santander BBVA y Caja de Madrid. Según informa la sociedad y parece probable es que los 130,1 millones  vayan destinados en un 80 % a reducción de deuda y un 20 % destinado a fondos propios para financiar planta de Huelva que pueda dar rendimiento en el año 2011. La idea principal de la empresa es producir pasta de celulosa a un precio medio previsto para los dos próximos años de unos 750 $ la tonelada y el precio mínimo que se produjo en el mes de abril 2009 ha sido de 482 $ la tonelada   Leer más

Es muy difícil que un empleado del sector financiero disponga de tiempo suficiente para poder escribir en un blog y si se tiene una amplia clientela podría decirse que es casi imposible; he empezado muchos posts que no han visto la luz porque por falta de tiempo y antes de acabarlos han perdido vigencia; ha habido otros que la tiranía de lo inmediato no permitía plasmarlo como un análisis y se ha quedado parcialmente como un borrador y la mayoría acaban en la papelera; algunas ideas que están desarrolladas y no están tan afectadas por el factor tiempo las escribiré cuando el tiempo lo permita de hecho nunca he tenido tantos temas pendientes de escribir como ahora; he pensado hacer algún post sobre algunos eventos significativos del mercado y que no pueden considerarse como análisis pero si son el origen de muchos de ellos y dan una percepción más representativa de la actualidad del mercado.   Leer más

Lleva 35 años en el sector financiero, desde que comenzó a trabajar en el Banco de Sabadell, aunque él soñaba con entrar en la banca de inversión, “pero aquello era la aristocracia del sector, y cuando había crisis y el ciclo económico decrecía, se venía abajo”. Así, fue desarrollando su carrera en diversas entidades, como el Banco de Fomento –que luego fue absorbido por el Banco de Santander-, y finalmente llegó a Caixa Laietana, donde ahora es director de oficina. Aún así, siempre se ha sentido inclinado por la Bolsa, en la que es un experto. En sus ratos libres, se dedica a impartir clases sobre los secretos del parqué, y ha colaborado con AIF para dar formación a nuestros asociados.

-Hemos atravesado una crisis importante, que también se ha visto reflejada en la Bolsa, que ha sufrido continuos vaivenes. ¿Han existido valores-refugio en los que los inversores hayan podido confiar?   Leer más