OPV / OPS Itinere, Aire para Sacyr

El próximo día 30 de abril comenzara a cotizar Itinere, la filial de concesiones del grupo Sacyr – Vallehermoso, Itinere es el resultado de la fusión entre la filial de Sacyr, Itinere infraestructuras y Europístas, el pasado diciembre de 2006.

En aquel momento, Sacyr acabo pagando por la compañía de autopistas mas de 6 € por acción, ahora sin embargo, dado la difícil situación que soporta, intenta sacarla a bolsa a un precio entre 4,14 € y 5,10 €.
Sacyr necesita liquidez

¿qué sentido tiene esta operación? ¿por qué Sacyr saca a cotizar un año después de comprar Europistas? ¿por qué a un precio mas bajo del que compro? Todas estas preguntas y algunas mas tienen respuesta en la crisis que están viviendo las inmobiliarias y constructoras y en el delicado momento que están viviendo, ya que los ratios de endeudamiento de estas, son muy altos y Sacyr necesita liquidez, para reducir deuda.
El objetivo de la OPV es claro, reducir la deuda que Itinere tiene con Sacyr, es decir, inyectar directamente la liquidez obtenida en este operación en la matriz; También se destinara parte de la ampliación a financiar el crecimiento de Itinere.
Datos de la OPV

• Tramos:
• Minoristas: 35 %
• Cualificados: 15 %
• Internacional: 50 %

• Plazos
• 11/4 prospección de la demanda
• 22/4 fijación precio máximo minorista
• hasta 25/4 Revocación de mandatos (depende del broker, pero hasta las 14 Horas normalmente) Del 23 al 25: Solicitudes de compra.
• 28/4 Fijación del precio definitivo
• 29/4 Adjudicación de acciones.
• 30/4 Admisión a cotización

Datos de la compañía

Itinere participa en 43 concesiones de las cuales 29 se encuentran en explotación y el resto en construcción, la vida media de las 29 concesiones explotadas es de 26 años.

Itinere explota principalmente Autopistas, 35 de sus 43 concesiones son autopistas, el resto son hospitales, líneas de metro y un aeropuerto.

La compañía esta presente en 7 países, aunque mas del 80 % de los ingresos de 2007 provienen de España, con lo que el riesgo país esta bastante limitado, el resto de países son Chile (12 % de ingresos), Brasil (6 %), Portugal (0,25 %), Costa Rica (0,07 %), Irlanda (0,02 %) y Bulgaria.

Ratios de la compañía.


Competencia.


Conclusiones.

Sin duda no creo que sea momentos de OPVs, supongo que si no fuera por la situación de Sacyr, esta operación no se plantearía ahora.

Los ratios de la compañía dejan mucho que desear especialmente el PER y el apalancamiento, con un PER de 13, estas exigiendo una rentabilidad de algo mas de un 7 %, esto para compañías muy ligadas a la renta fija y con esta dando rentabilidades del 5 % me parece que es asumir demasiado riesgo.

La situación de Itinere no es algo aislado y vemos como prácticamente calca los ratios de Cintra.

Para mi no es una buena inversión, al menos hasta que reduzca deuda; no acudiré por tanto ni siquiera de forma especulativa.

OPS Iberdrola Renovables

A día de hoy todos sabréis que el próximo miércoles día 12 comenzara a cotizar Iberdrola Renovables, la filial dedicada a las energías renovables de Iberdrola.

Sera una OPS muy grande, dando una capitalización de entre 22.000 y 29.000 millones de €; Sin embargo, parece ser que Iberdrola no pretende desprenderse de demasiada participación y como máximo sera un 20 % el capital que cotizara en bolsa.

De ese 20 % (cerca de 850 millones de acciones) solo un 20 % va dirigido a los minoritarios españoles (un 4 % sobre el capital total), mientras que un 65 % va dirigido a institucionales, el resto se lo reparten los inversores cualificados y los trabajadores de iberdrola.

A día de hoy ya se conocen las demandas, se habla de que los minoritarios han cubierto tres veces la oferta, mientras que los institucionales dos veces, sin duda son muy buenos datos.

Análisis de ratios

Si nos fijamos en los ratios que presenta Iberdrola Renovables, sin lugar a dudas no es una buena inversión, un PER de 155, un EV/EBITDA de 58 veces y un apalancamiento de 4 veces, lastran las cuentas de la filial de la eléctrica.

Sin embargo, si los comparamos con los otros reprensentantes del sector, los ratios estan en sintonía o incluso son mejores que los presentados por Fersa y Solaria.

¿como actuar?

Dada la expectación que ha levantado esta OPS y dado que es un sector de moda en la bolsa, sin duda la mejor opción es acudir (el que ya no tenga los mandatos puestos, se quedara sin acciones), la pregunta es cuando vender, yo por mi parte es muy probable que venda el primer día, aunque dependiendo de como comience a cotizar tal vez mantenga el valor una o dos semanas.

Lo que si que tengo claro es que no entrare en el valor para aguantar, es algo que no recomiendo, ya que como vimos en el análisis de las ultimas OPVs, en la mayoría de ocasiones tendremos oportunidad de comprar mas barato.

Estudio estadístico OPVs II

Recordareis que hace poco menos de un mes publicaba un estudio sobre las rentabilidades de las OPVs en los últimos años, para ello utilizaba 29 de las ultimas OPVs y sacaba los datos de Invertia.

Pues bien, he pensado en completarlo, en aquel momento vimos que era recomendable acudir a las OPVs el primer día a modo de especulación, sin embargo, ahora quiero saber si es rentable acudir a las OPVs el primer día pero esta vez para mantener a largo plazo.

¿Son las OPVs inversiones a largo plazo rentables?

He analizado de nuevo las 29 OPVs y estos son los resultados:

	Precio Colocación vs máximo	Precio colocación vs Mínimo
CRITERIA	1,90%	-0,76%
ALMIRALL	20,71%	-3,21%
SOLARIA	124,53%	14,63%
REALIA	4,62%	-5,69%
BAVIERA	43,59%	7,77%
VUELING	55,67%	-73,33%
VOCENTO	10,33%	-2,00%
RIOFISA	165,00%	8,11%
BME	59,81%	-13,68%
TECNICAS REU	240,59%	1,47%
GAM	244,24%	-7,88%
ASTROC	1034,38%	5,83%
GRIFOLS	313,64%	13,64%
PARQUESOL	22,83%	-28,48%
RENTA CORP.	35,59%	-22,72%
DERMOESTETI.	29,45%	-34,18%
CINTRA	73,42%	-9,59%
TELECINCO	126,70%	18,23%
FADESA	197,34%	-14,11%
ENAGAS	224,46%	-20,92%
GR.EMP.ENCE	251,00%	-72,47%
INDITEX	250,68%	4,08%
IBERIA	245,38%	-36,13%
GAMESA	389,09%	-46,13%
PRISA	40,63%	-75,72%
SOGECABLE	231,91%	-75,23%
REE	400,50%	-30,38%
FERROVIAL	260,57%	-48,24%
INDRA A	349,44%	-0,45%

Viendo esto, podemos decir que en 20 de las 29 OPVs han cotizado por debajo del precio de colocación alguna vez desde que comenzaron a cotizar; Esto significa que el casi el 70 % de las OPVs han perdido dinero alguna vez desde que salieron a bolsa.

El 45 % de las OPVs han llegado a perder mas de un 15 % del precio al que comenzaron a cotizar, el 30 % han perdido en alguna ocasión mas del 25 % del precio de colocación, e incluso 4 de ellas (mas del 10 %) han llegado a cotizar por debajo del 70 % de su valor de colocación.

Conclusión

Como bien decía Graham en la mayoría de las ocasiones tendrás oportunidad de comprar los mismos valores mas barato de lo que te los ofrecen en una OPV.

Por tanto la estrategia en una OPV se debería limitar a acudir y vender en breve tiempo (principalmente en el primer día o la primera semana).

Articulos relacionados:
- Estudio estadistico OPV
- ¿Que dice el inversor inteligente de las OPVs?

Estudio estadistico de las OPV

Hace unos días teníamos el estreno Criteria en bolsa y fue tan malo, que me dio por pensar cuales han sido los peores arranques de cotización, así que comencé a sacar información y me he mirado 29 OPVs desde 1999.

Para hacer una comparativa y poder ver de forma estadística los resultados, he seleccionados los precios de cierre de distintos plazos, desde el primer día, hasta pasado un año de su presentación.

Así, podemos ver las rentabilidades obtenidas por las compañias que comenzaron a cotizar en los últimos 8 años, en la siguiente tabla:

	Rent. 1 dia	Rent. 1 semana	Rent 1 mes	Rent 1 año	Rent. Actual
CRITERIA	0,00%	---	---	---	0,00%
ALMIRALL	7,14%	6,43%	7,14%	---	18,29%
SOLARIA	36,32%	26,32%	33,89%	---	79,16%
REALIA	0,92%	-0,62%	1,85%	---	0,31%
BAVIERA	27,72%	23,15%	30,98%	---	37,55%
VUELING	9,97%	7,77%	9,67%	---	-46,13%
VOCENTO	4,00%	-0,73%	-0,93%	---	6,00%
RIOFISA	8,39%	8,17%	40,56%	145,39%	147,72%
BME	-4,03%	-10,97%	-9,61%	42,10%	42,45%
TECNICAS REU	1,47%	3,59%	11,76%	181,00%	229,71%
GAM	-7,88%	9,82%	12,24%	211,27%	191,03%
ASTROC	5,78%	23,13%	97,66%	148,91%	64,38%
GRIFOLS	15,68%	13,64%	27,27%	225,91%	290,23%
PARQUESOL	-5,43%	-11,52%	-20,43%	-13,04%	-5,22%
RENTA CORP.	5,52%	0,00%	-1,38%	29,34%	-19,45%
DERMOESTETI.	18,90%	20,22%	20,88%	-29,01%	-8,57%
CINTRA	-4,73%	-6,31%	-5,58%	22,82%	33,98%
TELECINCO	18,23%	21,18%	22,46%	89,06%	79,21%
FADESA	4,44%	-1,85%	-6,05%	41,45%	131,45%
ENAGAS	-5,38%	-4,15%	-11,69%	13,23%	193,38%
GR.EMP.ENCE	28,00%	28,33%	19,00%	7,33%	167,67%
INDITEX	22,45%	23,13%	27,41%	47,82%	234,76%
IBERIA	-1,68%	0,84%	-0,84%	37,82%	193,28%
GAMESA	0,00%	0,83%	19,06%	-32,32%	337,15%
PRISA	14,38%	15,38%	18,51%	-38,85%	-32,02%
SOGECABLE	20,43%	9,57%	13,53%	84,00%	13,32%
REE	-0,75%	-1,00%	-5,25%	48,63%	399,25%
FERROVIAL	0,00%	-2,79%	-3,27%	-35,86%	160,13%
INDRA A	0,89%	5,15%	3,13%	203,13%	335,79%

Como podéis ver la tabla tiene distintos plazos, el primer día (para los especuladores), la primera semana (para ver funcionan los cuidadores), el primer mes (que suele coincidir con el periodo de estabilización de la compañía) y el primer año, para ver si a largo plazo es rentable mantener una OPV en cartera.

Analizando un poco mas en detalle, vamos a separar los distintos plazos:

- Primer día de cotización:

Aquí la estadística es clara, el 75 % de las emisiones no pierden dinero, teniendo casi un 30 % de las compañias que ganan mas de un 10 %, por el lado de las perdidas, solo 3 compañias (un 10 %) pierde mas de un 5 %. Esto refuerza la idea de acudir a todas las OPVs, aunque sea solo para especular y vender el primer día, tenemos un 30 % de probabilidades de ganar mas de un 10 % frene a un 10 % de probabilidades de perder un 5 %.

- Primera semana de cotización:

Los datos no difieren en demasía comparandolos con los del primer día de cotización, baja el porcentaje de empresas que no pierden dinero (64 %) y aumenta el numero de empresas que pierden mas de un 5 % (15 %). Esto indica claramente que no es bueno mantener la emisión una semana, si se piensa en especular hay que vender el primer día.

- Primer mes de cotización:

Este periodo suele coincidir con el periodo de estabilización, que es el periodo en el que el colocador y el garante de la OPV, se encargan de “dirigir” la orquesta, para que la publicidad sea positiva; Mirando la estadística, vemos que esto consigue extremar las posiciones, un 50 % de las emisiones ganan mas de un 10 %, es decir, el porcentaje sube con respecto a el primer día y la primera semana, sin embargo, también aumenta el numero de compañias que baja mas de un 5 % pasando al 22 %. Una buena estrategia seria mantener nuestra OPV si el primer día se queda por debajo del 10 % pero cercano, confinado en que la labor del cuidador sea positiva.

- Primer año de cotización:

Aquí ya no hay colocadores ni cuidadores que valgan, es la ley del mas fuerte la que impera, sin embargo, en este periodo tampoco le va mal a las OPV un 77 % se mantiene en positivo, un 36 % gana mas de un 50 % y 27 % consiguen doblar (como mínimo) su precio inicial; Por el lado negativo, vemos que un 23 % de las emisiones pierden dinero, pero ninguna llega a caer mas de un 40 %.

- Conclusión: Parece claro por tanto que es un buen negocio acudir a las OPVs el primer dia, sin embargo, esta estadistica podria llevarnos a tomar decisiones erroneas, pienso que aunque la estadistica nos es favorable, siempre hay que extremar las precauciones, ante momentos que no sean buenos, como el que estamos viviendo ahora, esto puede hacer que las OPVs sean un fracaso (por eso no decido acudir a Fluidra y retire los mandatos de criteria).

Las OPVs que nos vienen

Como si hojas de un árbol se tratase, este otoño, nos llega cargado de OPVs, así que merece la pena, dedicar 5 minutos a saber cuales serán las empresas que comenzaran a cotizar en bolsa y cuales son los plazos que debemos tener en cuenta.

Codere, Multinacional Española, dedicada al juego privado, bingos, salas de apuestas, casinos e incluso hipódromos están en sus activos, esta OPV es solo para institucionales, así que al pequeño inversor no nos debe preocupar en exceso, comenzara a cotizar el 25 de octubre.

Iberdrola renovables, La filial de energías renovables de Iberdrola, tiene previsto comenzar a cotizar el próximo día 26 de noviembre, aun no tenemos un calendario fijado, pero lo que si sabemos es que Iberdrola sacara el 20 % de su filial a bolsa.

Eolia Renovables, Otra empresa del sector de moda, espera poder estrenarse en bolsa para noviembre, de momento no se conoce gran cosa de esta OPV, salvo que la pretende expandirse por EE.UU, la India y la Unión Europea con el dinero recaudado, con lo que se entrevé que será una OPS.

Renta 4, sociedad de valores, ampliamente conocida por todos los inversores y con una dilatada experiencia, esta autorizada a operar en los mercados mas importantes, ya estuvo apunto de cotizar hace unos años, sin embargo, parece que ahora si que será la definitiva. De momento no tenemos una fecha fija.

Y para el año que viene: las filiales de avanzit, vértice 360 y CECSA; Itenere concesionaria, filial de Sacyr; Isolux Corsán, otra constructora-inmobiliaria-concesionaria que sale a bolsa; Y la cadena hotelera High Tech.

Actualización: Me he dejado la OPV de Fluidra, una de las empresas mas importantes del sector de piscinas y que sacara a bolsa casi un 45 % y comenzara a cotizar el próximo día 31.

¿Error o panico?

Precios vistos en la subasta de criteria:

- 2,66 €
- 3,45 €

Ahora mismo la subasta esta en los 5,50 € con 10 millones de títulos a la espera de ser intercambiados, mucho tiene que mejorar esto...

La Caixa saca su holding a bolsa: OPV de Criteria Corporación

Criteria Caixa Corp, es el holding de La Caixa, en el que la caja catalana agrupa todas sus participaciones empresariales, tanto cotizadas como no cotizadas, así como sus negocios financieros, Renting, Seguros, servicios...

La Caixa tiene grandes participaciones en empresas españolas, como Telefónica, Gas Natural, Abertis, etc. Así como cierta presencia internacional, representada por Banco BPI.

Como buen holding su valoración es bastante sencilla, sumando las participaciones que posee en las empresas cotizadas, tienes gran parte de su valoración, así es como lo hice yo:

Como veis he dividido la valoración en dos, una teniendo en cuenta únicamente las empresas cotizadas, que da una valoración de 20.127 millones de € y por otra parte, una valoración incluyendo tanto las empresas cotizadas como las no cotizadas valoradas por la propia Caixa (Pagina 19 del folleto), esta valoración daría un valor de mercado de 23.476 millones de € o lo que es lo mismo, 6,96 € por acción.

Teniendo en cuenta estos dos precios, así como la banda de precios a los que La Caixa pretende colocar su holding, podemos obtener una tabla con los descuentos a los que puede comenzar a cotizar:

Y desde el punto de vista del análisis de ratios, he comparado Criteria con Corporación Financiera Alba, la empresa mas similar que cotiza en la bolsa española, y la verdad es que los ratios de Criteria no tienen nada que desmerecer a los de Alba, en especial el PER, Criteria podría llegar a cotizar a un PER de 9.

Conclusión: La empresa no es mala, podríamos decir que es como un fondo de inversión con menos gastos, pero menos diversificado, la evolución del valor dependerá en gran medida de la evolución de Telefónica y Gas Natural y en menor medida de la de Abertis y Repsol YPF.

¿Acudimos a la OPV? Pues como siempre aquí depende de la situación de cada uno, yo a medio-largo plazo no voy a entrar ya que como dice Graham., siempre va haber mejor oportunidad de compra; Como especulación, si que puede ser una operación rentable dependiendo del precio al que comience a cotizar, dada toda la publicidad que esta haciendo la Caixa es de esperar que muchos minoritarios acudan a esta OPV. Yo voy a dar un mandato y si comienza a cotizar por debajo de los 5,50 – 5,60 € acudiré para vender en los primeros días.

Gran éxito de la OPV de Solaria, ¿para quien?

Solaria ha cerrado hoy a 11,90 € con una espectacular subida del 25 % en un solo dia, sin duda esto parece un caso de éxito, los periódicos financieros se desviven en elogios para la empresa y su gran subida:

• Solaria brilla con luz propia en su debut: sube un 25,26% - Expansión
• Solaria deslumbra en su debut con una subida del 25,26% - Cinco Dias
• Solaria es el astro rey del parqué: se anota subidas del 25,26% en el día de su debut – ElEconomista
• Solaria se dispara un 25% en su bautizo bursátil – Cotizalia

Y no les falta razón, ha sido una magnifica operación... Para los inversores cualificados, recordemos por un momento el folleto de la OPV:

La operación consiste en una Oferta de Suscripción, dirigida exclusivamente a inversores cualificados o a aquellos que sin serlo decidan invertir un importe minimo de 50.000 euros, de acciones de Solaria Energía y Medio Ambiente, S. A. (la "oferta") y la admisión a negociación de las acciones de solaria.

¿Y quien son esos inversores cualificados?

Pues principalmente, empresas de servicios de inversión, aunque también PyMES y personas físicas que cumplan dos de los requisitos impuestos (haber realizado 10 operaciones de importancia en un trimestre, Tener una cartera de valores superior a 500.000 € o haber trabajado durante al menos un año en una empresa de inversión)

Pues bien, esta gente, que no se puede considerar como minoritarios, son los únicos que han podido comprar Solaria a 9,50 €. Veamos como ha evolucionado la cotización durante el primer dia, la apertura ha sido a 12.50 € ( + 31 % para nuestros amigos), pocos minutos después hace máximo en 12,99 € (ya ganan cerca del 37 %), desplome hasta los 10,82 € minimo de la sesión y a partir de ahi remontada epica hasta los 11.9 ( a las 13,30 horas) después a soltar otro poco de lastre hasta los 11.30 € y ya dejar a los minoritarios que sigan comprando.

Mirar los volumenes (el grafico marca el inicio en los 10,82 € pero si miráis visual chart, os confirmara los máximos que indicaba anteriormente) de 12 a 12:30 se han movido cerca de 3 millones, y de 15 a 15:30 otro millón mas (coincidiendo con el bajon a media sesión), a partir de esta hora los grandes volumenes desaparecen y la empresa comienza a subir hasta el cierre.

Me gustaría que alguien con mas experiencia, analizara los movimientos de hoy (ejem, ejem putabolsa, te animas? ;-) pero para mi que la manipulación en el valor el dia de hoy ha sido de libro. Hoy se han movido en mercado casi 16 millones de € ¿cuanto de este dinero pensáis que ha quedado en manos de los institucionales y cuanto ha pasado a los minoritarios?

Sector de moda, empresa de alto crecimiento, con un reducido capital flotante... como dicen en Cotizalia ¿la nueva Astroc? Cada cual que haga con su dinero lo que le parezca, pero el dia que se caigan las “nuevas energías”, no digan que no les avisamos.

OPV Solaria

Esto es una mini entrada, ya que considero que la empresa no se merece mas, pero bueno ya que estaba analizando ratios, he mirado también los de Solaria, que hablan por si solos:

Cada cual que haga con su dinero lo que considere mas oportuno (aunque en esta OPS, solo pueden comprar los cualificados), pero para mi una empresa que comenzara a cotizar con un PER de entre 150 y 200 veces, no merece ni que la miramos.

Fijamos un momento en que la inversa del PER, es la rentabilidad que estamos exigiendo a nuestra inversión si los resultados se mantuvieran estables (ya se que Solaria prevé aumentar beneficios, pero el ejemplo es muy grafico), en ese caso estaríamos exigiendo a nuestra inversión en Solaria (o Fersa, que para el caso es lo mismo) una misera rentabilidad entre 0,6 y 0,5 % esto unido al crecimiento que descuenta el PER, hace de estas empresas las nuevas inmobiliarias.

OPV de Almirall, esta si me gusta

Creo que va ha ser la primera vez que digo que me gusta una OPV, y esto se va ha demostrar en que voy a meter un par de paquetes a la compra, para ver que hace la empresa.

Como siempre antes de hacer cualquier movimiento he decidido analizar un poco los ratios de la empresa; Estos quedarían de la siguiente forma:

Bien, podemos observar que la compañía puede llegar a salir mas barata incluso que FAES y eso pese a casi triplicarla en ventas y beneficios, es una buena noticia, seria magnifica si FAES no estuviera disparada.

Podemos ver que el PER rondara entre las 15 y las 17 veces, tampoco parece mal ratio y mas teniendo en cuenta que es una empresa que debe crecer, o por lo menos para eso invierten en I+D

Otro ratio que me gusta mucho, es el precio/ventas, tampoco parece que este cara, ya que solo estaríamos pagando las ventas de alrededor tres ejercicios.

Quizas en Almirall falla uno de los ratios mas importantes, este es el EV/EBITDA, mucho mejor los franceses, en este aspecto, con un ratio un poco por encima de las 9 veces, pero los 16 – 20 de Almirall no son del todo malos.

Y por ultimo algo que me encanta, en una empresa de crecimiento es su bajo apalancamiento (madre mia si la cogiera un capital riesgo!!) algo que ya pasaba con Baviera y que le da mucho potencial de crecimiento, aunque sea “ensuciando” el balance.

Pues bien, una vez analizados los ratios, solo me queda exponer por que acudiré a la OPV de Almirall y no he acudido al resto:

• Seguridad: Es una farmaceutica y eso me da cierta seguridad, este tipo de empresas suelen ser fuertes generadoras de cash, y eso me gusta.
• Buenas perspectivas para el sector: Muy ligado con el anterior, muchos analistas auguran un buen periodo para las farmacéuticas.
• Fuerte demanda tanto de minoritarios como de institucionales.
• Perspectivas de rentabilidad a corto plazo: mi intención es vender el primer dia, sin embargo, no me disgusta la empresa, y poniéndonos en el peor de los casos no me importaría quedarme pillado en una buena compañía.

Solo recordaos que tenéis hasta mañana a las 13 horas, para realizar vuestros mandatos y comentaos también que no soy el unico que la ha analizado, Fernando, Gurus y Fcano, también lo han hecho.

Por fin salio Realia

Y lo ha hecho en el peor dia posible, quien lo hubiera dicho ayer, con el Ibex tranquilamente campando por encima de los 15000, sin embargo, hoy el BCE subió los tipos al 4 % y las bolsas europeas lo han notado, especialmente la española que se ha dejado un 2,5 %

Y en este ambiente de incertidumbre ha comenzado a cotizar Realia, no ha sido una mala OPV, pero tampoco ha sido de las buenas, el que vendiera en máximos se ha embolsado un 6 %, el resto a penas si han cubierto las comisiones.

Pero no escribo este post, para hablar de la OPV de Realia, sino para contestar a Carlos, que dejo el otro dia este comentario en la entrada del análisis de Realia:

Yo creo que cuando una empresa sale por primera vez a bolsa hay un riesgo importante: No tenemos información de cómo está evolucionando su cotización, por lo que no podemos analizarla desde el punto de vista técnico. Para mí el análisis fundamental sobra, pues ¿alguien me puede decir si las buenas empresas suben cuando la bolsa baja?. Pues no. Todas bajan. Con el análisis técnico podemos ir viendo hacia dónde va el valor...
A pesar de lo dicho, yo iré a la OPV de Realia aún sabiendo que hay una incertidumbre y por consiguiente un riesgo adicional al carecer de la información sobre evolución de cotizaciones anteriores.

No es mi intención entrar en debate, pero para mi el análisis fundamental, cuenta y mucho, no estoy de acuerdo en que cuando baja la bolsa todas las acciones bajan, mirando datos del 2000 con la explosión de la burbuja tecnologica y con tres años de caídas, vemos que sin mucho esfuerzo, podríamos haber construido esta cartera:

Empresa	Marzo 00	Enero 02	Hoy	Rentabilidad 00 – 02	Rentabilidad 00 – 07
Abertis	5,33	7,53	24,6	41,28%	320,26%
Mapfre	0,73	1,19	3,83	63,01%	361,64%
Catalana Occidente	2,2	3,55	32,42	61,36%	1312,27%
Red Electrica	4,48	8,52	36,09	90,18%	615,40%
	Rentabilidad promedio cartera			63,96%	652,40%

Como podéis observar a principios de 2002, esta cartera nos hubiera aportado una rentabilidad del 63 % (sin contar dividendos) en poco menos de dos años. Se que a toro (bueno en este caso a oso pasado) pasado todo es mucho mas fácil, pero no me he tomado mucho tiempo para mirar acciones.

Simplemente he cogido empresas que para mi son buenas y que no tuvieran mucha relación con la tecnologia, después de sondear unas 10 acciones (entre ellas SOS cuetara, Ebro puleva, Zardoya Otis...) he elegido estas cuatro, y no he entrado en otros mercados, donde también había chollos (por ejemplo las petroleras de Fernando).

Evidentemente elegir esas empresas en ese momento, era una opción arriesgada, pero claro, ¿por que comprar buenas compañías, con PERs muy bajos (como argumenta el análisis fundamental), pudiendo comprar TPI o Terra...?

Por cierto, hubo una gestora que si aposto por estos valores, como todos sabéis los fondos de Bestinver fueron de los pocos que ganaron dinero con un mercado a la baja.

¿Que dice el Inversor Inteligente de las OPVs?

Realia, Almirall, Solaria, Tremont... son algunas de las OPVs que están en proyecto, esto unido a el ibex en máximos y con cinco años de grandes revalorizaciones, me comienza a escamar un poco, por eso y como ademas viene bastante a cuento, tras el debate mantenido en el análisis de Realia, me he animado a copiar unas lineas del libro “El Inversor Inteligente” de Benjamin Graham, uno de los mejores inversores del siglo XX y maestro de Warren Buffett.

“[...] El segundo tipo es la colocación al publico de las acciones ordinarias de lo que anteriormente estaba solamente en manos de empresas privadas. La mayoría de estas acciones se venden para poder hacer efectivos los intereses mayoritarios durante un mercado favorable y para diversificar sus propias finanzas. Esta actividad sigue un modelo bien definido que, por la naturaleza de los mercados de valores debe raer muchas pérdidas y disgustos al público. Los peligros no solo surgen por el carácter del negocio que está financiado de esta forma, sino también por las condiciones de mercado que hacen posible la financiación.

A principios de siglo (por el siglo XX) una gran parte de nuestras principales compañías se presentaron al comercio publico. Con el paso del tiempo, el número de empresas de primera clase que permanecían resintiendo fielmente fueron disminuyendo poco a poco; de aquí que la emisión de acciones ordinarias originales haya tendido a estar cada vez mas concentrada en empresas relativamente pequeñas. Por una correlación desafortunada, durante este mismo periodo el público que compra acciones ha venido desarrollando una preferencia profundamente arraigada por las principales compañías y un prejuicio similar contra las menores. Este prejuicio, como muchos otros, suele disminuir cuando el mercado sube; los beneficios importantes y rápidos que muestran en general las acciones ordinarias son suficientes para aliviar la facultad critica del publico, al afilar su instinto codicioso. También durante estos periodos, muchas empresas privadas encuentran que disfrutaban de excelentes resultados – aunque vemos que la mayoría de estas no presenta un alcance demasiado impresionante cuando consultamos las cifras de hace unos diez años o mas.

Cuando reúnen todos estos factores, surgen las siguientes consecuencias: En algún momento de mercado al alza (“bull marker”) hace su aparición la primera emisión de acciones ordinarias. Sus precios son atractivos y los compradores de emisiones previas han conseguido amplios beneficios. Como continúa la subida del mercado, esta forma de financiación se hace mas común; la calidad de las compañías empeora cada vez mas; los precios que se piden y se consiguen rayan len lo exorbitante. Cualquier signo por poco seguro que sea de que se aproxima el final del mercado alcista es el causante de que las nuevas acciones ordinarias de compañías pequeñas y mediocres se ofrezcan a precios algo más altos que el nivel corriente de muchas compañías de tamaño medio con una larga historia de mercado.

El descuido del publico y el deseo de las organizaciones de venta de vender cualquier cosa a la que se le saque beneficios, puede tener solo un resultado – el colapso de precios. En muchos casos las nuevas emisiones perdieron el 75 % o mas de sus precios de oferta. La situación empeoro con el hecho previamente mencionado de que, al final, el publico tenia una aversión real a todas las clases de pequeñas emisiones que compraron tan de buena gana en sus momentos despreocupados. Muchas de estas emisiones cayeron , proporcionalmente, mucho más por debajo de su verdadero valor de lo anteriormente se habian vendido sobre él.

Un requisito elemental del inversor inteligente es la habilidad de resistir los halagos de los vendedores que ofrecen nuevas emisiones de acciones ordinarias durante los mercados alcistas. A pesar de que una o dos pueden pasar severas pruebas de calidad y valor, mezclarse en este tipo de negocios sería probablemente una mala politica. El vendedor seguro que enfatizara muchas de estas emisiones que han experimentado subidas de mercado de talla considerable – incluyendo algunas que suben espectacularmente el mismo dia de su venta. Pero todo esto es parte de una atmosfera especulativa. Es dinero fácil. Será afortunado si por cada dólar que consiga de esta manera pierde solamente dos.

Algunas de estas emisiones pueden resultar excelentes compras unos pocos años después, cuando nadie las quiere y puede contenerse por una pequeña porción de su verdadero valor [...]"

Creo que no se puede añadir mucho mas, salvo que el texto sigue y que el libro es la biblia de cualquier inversor.

Solamente una aclaración, el texto esta escrito en 1949, y en el libro se hace una clara distinción entre un inversor (lo que ahora se conoce como inversor de largo plazo o inversor por fundamentales) y especulador (lo que se conoce como inversor de corto plazo); Ademas, todo el texto, se centra en la posibilidad de comprar una OPV, para mantener en el tiempo, no para comprar y vender el primer dia.

Que cada cual saque sus propias conclusiones, asumo el riesgo de publicar hoy este post, maxime cuando mañana sale Realia y subira un 10 o un 15 %; Sin embargo pienso que cualquier inversor (si de esos de largo plazo) debe tener muy en cuenta las enseñanzas de este libro.

OPV de Realia, o como FCC y Caja Madrid quieren engañar al minoritario

El próximo 6 de junio comenzara a cotizar en todos los mercados españoles una nueva inmobiliaria (por si teníamos pocas), esta vez es Realia, la que saltará a los mercados, controlada al 50 % por FCC y Caja Madrid, estos venderán cerca del 50 % de su participación a los nuevos socios.

Como siempre suelo hacer en estos casos, he analizado por múltiplos la empresa, comparandola con algunas de las inmobiliarias mas “parecidas”, esto es las que invierten principalmente en promociones de nueva construcción y en alquileres de edificios para oficinas.

Las inmobiliarias con un perfil mas parecido serian Renta Corporación y Riofisa, y los datos quedarían de la siguiente forma:

Que decir de los datos que no hallamos dicho ya, las inmobiliarias siguen muy subidas de precio y esta, sale directamente por las nubes con un PER por encima del 13, el que quiera invertir en renta fija con riesgo, puede hacerlo en esta compañía (Recordar que la inversa del PER es la rentabilidad que le estas exigiendo a tu inversión, en este caso, menos del 6 %).

¿Por que invertir en Realia? Pues sinceramente no se me ocurre ningún buen motivo, mas teniendo en cuenta como están las inmobiliarias y aun mas, sabiendo que Realia, tiene promociones en marcha con 7000 viviendas por vender.

¿Por que sacan a bolsa esta em