Unión Fenosa, ACS, Gas Natural... e Iberdrola

Unión Fenosa, ACS, Gas Natural... e Iberdrola

A estas horas se están cerrando una de las operaciones de mas importancia del año, tras la fusión entre Iberia y British Airways, que conocíamos ayer, hoy tenemos de nuevo otra operación de gran importancia.

Gas Natural compra la participación que ACS posee en la 3 eléctrica del país, Unión Fenosa.

Sin duda parece un movimiento extraño, ya que ACS, había expresado en diversas ocasiones su intención de que el negocio eléctrico formase parte de su cuenta de resultados, ayudando así a la diversificación de la compañía.

Y más extraño parece si tenemos en cuenta que la compañía de servicios, integraba en 2007, por primera vez, los resultados de Unión Fenosa en su cuenta de resultados y hablaba no hace mucho tiempo de elevar su participación en la compañía.

¿Qué ha pasado para que ACS venda su participación?

Pues es una respuesta difícil, que solo podrían responder los directivos de la compañía, sin embargo, a mi se me ocurren unas cuantas respuestas a vote pronto:

1.- Le han hecho una oferta que no puede rechazar: ACS, recibirá con la venta de la compañía eléctrica unos 7600 millones de € de los cuales unos 2500 son plusvalías, ya que la participación que ostenta le costo algo mas de 5000 millones.

2.- La situación de mercado le hace centrarse en los negocios estratégicos: Puede ser otra razón, además, totalmente compatible con el resto, ya que la operación se va ha dividir en varios tramos y durara cerca de nueve meses, ACS venderá el 10 % inmediatamente lo que le permitirá recibir unos 1.700 millones que le ayudaran a reducir deuda y a pasar mejor la crisis.

3.- Tras no conseguir la fusión entre Iberdrola y Fenosa, se centra en la eléctrica vasca: Para mí una de las razones de peso, ACS posee cerca de un 13 % de Iberdrola, con el dinero de la venta de Fenosa, podría comprar cerca de un 20 % adicional, que lo convertiría en el primer accionista del grupo con mucha diferencia.

¿Y porque Gas Natural paga esos precios?

Para todos ha sido una sorpresa que Gas Natural, pague un precio tan elevado por la compañía eléctrica, ya que 18,33 es un precio que jamás había tenido la compañía y supone una prima del 15 % sobre el precio de cotización.

Gas Natural se quedaba fuera del mercado energético, ya intento comprar Iberdrola en 2003 y Endesa en 2005 y ambas operaciones fueron fallidas, además con Endesa en manos de Enel y Acciona e Iberdrola con un tamaño muy por encima del suyo, solo Fenosa era un objetivo asequible.

Además, Fenosa es la única de las eléctricas españolas de mayor tamaño integrada en electricidad y gas, lo que puede suponer mayores sinergias antes una futura fusión de ambas compañías.

Los más listos de la clase

Ya hemos hablado muchas veces aquí de la crisis que sufren las inmobiliarias, desde las cotizadas, hasta las de a pie de calle, queda por tanto poco que decir, poco nos llama ya la atención, salvo alguna que otra suspensión de pagos o quiebra.

Toca ahora hablar de los ganadores y perdedores de esta crisis, siempre en una crisis hay quien gana y quien pierde, y en este estallido de la burbuja inmobiliaria esta claro quien a perdido, se puede hablar con nombre y apellidos de los perdedores, todos los conocemos, presidentes de grandes compañías, nombres como Enrique Bañuelos o Luis Portillo.

Sin embargo, parece que no hay unos ganadores claros, sin embargo, como comentaba Fernando en su charla de Forinvest, los que más han ganado han sido los bancos y entidades financieras que supieron saltar a tiempo de un barco que perdía estabilidad día tras día.

Fueron muchos (por no decir todos) los que vendieron sus participaciones en las inmobiliarias que tenían en el grupo, todos recordamos los casos más llamativos, como por ejemplo los de Banesto con Urbis, Caixa Catalunya con Riofisa, Caja Madrid con Realia o él más llamativo de todos los casos La Caixa con Colonial.

Pues bien si fueron listos en su día al colocar las inmobiliarias en el mercado, son doblemente listos, ahora que la crisis se agudiza y ellos tienen financiada a gran parte de ellas.

Lo que para muchos puede ser una fuente de riesgo (la financiación del sector inmobiliario) para mí es una magnifica oportunidad de volver a comprar mucho mas barato lo que vendieron hace poco mas de dos años mucho mas caro.

Y el ejemplo mas claro es el caso de colonial, en su día (junio de 2006) La caixa vendió su participación (un 40 %) por unos 1500 millones de euros, ahora dos años después y muchas noches sin dormir de Luis Portillo, ha optado por capitalizar las deudas que tiene con las entidades financieras, para intentar buscar solucionar su precaria situación, con lo que La Caixa y Banco Popular (además de otro grupo de entidades financieras) se harán con un 14 % por unos 525 millones.

Si nos fijamos únicamente en la participación de La Caixa dentro del sindicato de accionistas, podemos ver que el 5,69 % que hoy ostenta en colonial, se ha comprado aproximadamente por unos 201 millones de € (deuda de Portillo con La Caixa), mientras que en su día se vendió por unos 214 €, unos 13 millones de euros de ganancia en menos de dos años.

OPS Iberdrola Renovables

A día de hoy todos sabréis que el próximo miércoles día 12 comenzara a cotizar Iberdrola Renovables, la filial dedicada a las energías renovables de Iberdrola.

Sera una OPS muy grande, dando una capitalización de entre 22.000 y 29.000 millones de €; Sin embargo, parece ser que Iberdrola no pretende desprenderse de demasiada participación y como máximo sera un 20 % el capital que cotizara en bolsa.

De ese 20 % (cerca de 850 millones de acciones) solo un 20 % va dirigido a los minoritarios españoles (un 4 % sobre el capital total), mientras que un 65 % va dirigido a institucionales, el resto se lo reparten los inversores cualificados y los trabajadores de iberdrola.

A día de hoy ya se conocen las demandas, se habla de que los minoritarios han cubierto tres veces la oferta, mientras que los institucionales dos veces, sin duda son muy buenos datos.

Análisis de ratios

Si nos fijamos en los ratios que presenta Iberdrola Renovables, sin lugar a dudas no es una buena inversión, un PER de 155, un EV/EBITDA de 58 veces y un apalancamiento de 4 veces, lastran las cuentas de la filial de la eléctrica.

Sin embargo, si los comparamos con los otros reprensentantes del sector, los ratios estan en sintonía o incluso son mejores que los presentados por Fersa y Solaria.

¿como actuar?

Dada la expectación que ha levantado esta OPS y dado que es un sector de moda en la bolsa, sin duda la mejor opción es acudir (el que ya no tenga los mandatos puestos, se quedara sin acciones), la pregunta es cuando vender, yo por mi parte es muy probable que venda el primer día, aunque dependiendo de como comience a cotizar tal vez mantenga el valor una o dos semanas.

Lo que si que tengo claro es que no entrare en el valor para aguantar, es algo que no recomiendo, ya que como vimos en el análisis de las ultimas OPVs, en la mayoría de ocasiones tendremos oportunidad de comprar mas barato.

Estudio estadistico de las OPV

Hace unos días teníamos el estreno Criteria en bolsa y fue tan malo, que me dio por pensar cuales han sido los peores arranques de cotización, así que comencé a sacar información y me he mirado 29 OPVs desde 1999.

Para hacer una comparativa y poder ver de forma estadística los resultados, he seleccionados los precios de cierre de distintos plazos, desde el primer día, hasta pasado un año de su presentación.

Así, podemos ver las rentabilidades obtenidas por las compañias que comenzaron a cotizar en los últimos 8 años, en la siguiente tabla:

	Rent. 1 dia	Rent. 1 semana	Rent 1 mes	Rent 1 año	Rent. Actual
CRITERIA	0,00%	---	---	---	0,00%
ALMIRALL	7,14%	6,43%	7,14%	---	18,29%
SOLARIA	36,32%	26,32%	33,89%	---	79,16%
REALIA	0,92%	-0,62%	1,85%	---	0,31%
BAVIERA	27,72%	23,15%	30,98%	---	37,55%
VUELING	9,97%	7,77%	9,67%	---	-46,13%
VOCENTO	4,00%	-0,73%	-0,93%	---	6,00%
RIOFISA	8,39%	8,17%	40,56%	145,39%	147,72%
BME	-4,03%	-10,97%	-9,61%	42,10%	42,45%
TECNICAS REU	1,47%	3,59%	11,76%	181,00%	229,71%
GAM	-7,88%	9,82%	12,24%	211,27%	191,03%
ASTROC	5,78%	23,13%	97,66%	148,91%	64,38%
GRIFOLS	15,68%	13,64%	27,27%	225,91%	290,23%
PARQUESOL	-5,43%	-11,52%	-20,43%	-13,04%	-5,22%
RENTA CORP.	5,52%	0,00%	-1,38%	29,34%	-19,45%
DERMOESTETI.	18,90%	20,22%	20,88%	-29,01%	-8,57%
CINTRA	-4,73%	-6,31%	-5,58%	22,82%	33,98%
TELECINCO	18,23%	21,18%	22,46%	89,06%	79,21%
FADESA	4,44%	-1,85%	-6,05%	41,45%	131,45%
ENAGAS	-5,38%	-4,15%	-11,69%	13,23%	193,38%
GR.EMP.ENCE	28,00%	28,33%	19,00%	7,33%	167,67%
INDITEX	22,45%	23,13%	27,41%	47,82%	234,76%
IBERIA	-1,68%	0,84%	-0,84%	37,82%	193,28%
GAMESA	0,00%	0,83%	19,06%	-32,32%	337,15%
PRISA	14,38%	15,38%	18,51%	-38,85%	-32,02%
SOGECABLE	20,43%	9,57%	13,53%	84,00%	13,32%
REE	-0,75%	-1,00%	-5,25%	48,63%	399,25%
FERROVIAL	0,00%	-2,79%	-3,27%	-35,86%	160,13%
INDRA A	0,89%	5,15%	3,13%	203,13%	335,79%

Como podéis ver la tabla tiene distintos plazos, el primer día (para los especuladores), la primera semana (para ver funcionan los cuidadores), el primer mes (que suele coincidir con el periodo de estabilización de la compañía) y el primer año, para ver si a largo plazo es rentable mantener una OPV en cartera.

Analizando un poco mas en detalle, vamos a separar los distintos plazos:

- Primer día de cotización:

Aquí la estadística es clara, el 75 % de las emisiones no pierden dinero, teniendo casi un 30 % de las compañias que ganan mas de un 10 %, por el lado de las perdidas, solo 3 compañias (un 10 %) pierde mas de un 5 %. Esto refuerza la idea de acudir a todas las OPVs, aunque sea solo para especular y vender el primer día, tenemos un 30 % de probabilidades de ganar mas de un 10 % frene a un 10 % de probabilidades de perder un 5 %.

- Primera semana de cotización:

Los datos no difieren en demasía comparandolos con los del primer día de cotización, baja el porcentaje de empresas que no pierden dinero (64 %) y aumenta el numero de empresas que pierden mas de un 5 % (15 %). Esto indica claramente que no es bueno mantener la emisión una semana, si se piensa en especular hay que vender el primer día.

- Primer mes de cotización:

Este periodo suele coincidir con el periodo de estabilización, que es el periodo en el que el colocador y el garante de la OPV, se encargan de “dirigir” la orquesta, para que la publicidad sea positiva; Mirando la estadística, vemos que esto consigue extremar las posiciones, un 50 % de las emisiones ganan mas de un 10 %, es decir, el porcentaje sube con respecto a el primer día y la primera semana, sin embargo, también aumenta el numero de compañias que baja mas de un 5 % pasando al 22 %. Una buena estrategia seria mantener nuestra OPV si el primer día se queda por debajo del 10 % pero cercano, confinado en que la labor del cuidador sea positiva.

- Primer año de cotización:

Aquí ya no hay colocadores ni cuidadores que valgan, es la ley del mas fuerte la que impera, sin embargo, en este periodo tampoco le va mal a las OPV un 77 % se mantiene en positivo, un 36 % gana mas de un 50 % y 27 % consiguen doblar (como mínimo) su precio inicial; Por el lado negativo, vemos que un 23 % de las emisiones pierden dinero, pero ninguna llega a caer mas de un 40 %.

- Conclusión: Parece claro por tanto que es un buen negocio acudir a las OPVs el primer dia, sin embargo, esta estadistica podria llevarnos a tomar decisiones erroneas, pienso que aunque la estadistica nos es favorable, siempre hay que extremar las precauciones, ante momentos que no sean buenos, como el que estamos viviendo ahora, esto puede hacer que las OPVs sean un fracaso (por eso no decido acudir a Fluidra y retire los mandatos de criteria).

¿Error o panico?

Precios vistos en la subasta de criteria:

- 2,66 €
- 3,45 €

Ahora mismo la subasta esta en los 5,50 € con 10 millones de títulos a la espera de ser intercambiados, mucho tiene que mejorar esto...

La volatilidad se apodera de los mercados

Ya hemos hablado de la crisis de las subprimes, hoy toca destacar uno de sus efectos mas devastadores en cuanto a los pequeños inversores se refiere, la volatilidad.

Los nervios y las inquietudes que hoy se dan en el sistema financiero internacional, son recogidos por las bolsas con grandes subidas y bajadas con lo que la volatilidad de nuestras acciones se extrema; Y para que lo veáis mas gráficamente, os adjunto esta imagen, la línea azul son las diferencias entre apertura y cierre de agosto y septiembre de 2007 y la línea verde, son los mismos datos, para el periodo agosto y septiembre de 2006

Como podéis ver, esos los meses de verano suelen ser meses muy tranquilos donde la volatilidad no es alta, sin embargo, este agosto y gracias al nerviosismo en los mercados, esta se ha disparado.

¿y en que nos afecta esto? Pues para el inversor de medio – largo plazo, esto no debería ser mas que una anécdota, puesto que la “histeria del Sr mercado” no nos debe afectar a la hora de elegir nuestras inversiones. Para los inversores de corto plazo, es mas complicado operar, siempre habrá quien se atreva a intentar surfear sobre el Tsunami, pero sin duda para los inversores de corto plazo es momento de esperar y mirar.

Otra consecuencia que trae consigo el aumento de volatilidad, es la posibilidad de que surjan grandes oportunidades de compra en los valores mas castigados, por la crisis que creo la volatilidad; algunos ejemplos de los mas castigados serian:

Nota: No digo que estos valores sean buenos, ni que sea momento de invertir en ellos.

Las hipotecas Subprime y el riesgo de liquidez

Ha sido la noticia del verano, y ha marcado por completo el devenir de los mercados financieros, añadiendo un punto mas de volatilidad a las bolsas, si esto es posible.

Es el momento por tanto de analizar, el alcance de esta crisis y intentar averiguar si puede afectar a la economía de los Estados Unidos (y por tanto a la economía mundial) caso en el que estaría justificado las bajadas de la bolsa, o si únicamente se trata de una pequeña depresión del Sr Mercado.

Todo comenzó el día 7 de agosto, 3 fondos de BNP, que invierten en hipotecas, anuncian su suspensión, por no disponer de liquidez suficiente, para hacer frente a los posibles cierres de posición de sus inversores. Realmente no es que no tuvieran liquidez, sino mas bien que no podían valorar sus activos (en su mayor parte, bonos respaldados por las hipotecas Subprimes) por la crisis, esto afectaba mas o menos al 30 % de la posición de los fondos de inversión.

A partir de ahí, el efecto domino, fue ahogando poco a poco los mercados, los mayores bancos comenzaron a pedir incrementos de liquidez, para poder hacer frente a la crisis, sin cerrar el grifo de los prestamos, así las entidades iban posicionándose, por un lado los que pedían ayuda, Barclays, Postbank, Banco Baviera, etc, y por otro los declaraban que no estaban expuestos al riesgo de las subprimes (estos sacan pecho honrosamente) Deutsche Bank, Los bancos españoles, etc.

En esos momentos las bolsas caían estrepitosamente (el dow jones: 9 agosto 382 puntos, 10 agosto 31 puntos, 14 agosto 207 puntos, 15 agosto 160 puntos) dejándose en su conjunto cerca de un 10 % en poco mas de una semana.

En estos momentos los bancos centrales comienzan ha actuar, inyectando liquidez al sistema, en su conjunto y durante los días 9 al 23 de agosto, la Fed y los bancos centrales de Europa, Japón e Inglaterra, inyectaron al mercado cerca de 500.000 millones de euros.

Quizás las inyecciones no fueron la mejor forma de solucionar (una bajada de los tipos interbancarios me hubiera gustado mas), pero parece haber frenado el pánico al que se enfrentaban los mercados.

¿Y ahora en que situación estamos? Pues a un mes vista del desencadenamiento de los acontecimientos, los fondos de BNP cotizan únicamente un 2 % por debajo de los niveles del día 7 de agosto; El mercado nota una gran incertidumbre, lo que hace que aumente la volatilidad; La situación parece controlada, aunque también da la sensación que puede volver a ocurrir en cualquier momento...

¿Y de cara al futuro que? Pues la situación sigue mas o menos igual, hagamos un repaso:

• El riesgo de crisis inmobiliario en los mercados de EE. UU y de España, sigue presente.
• Se han “actualizado” ciertos ratings que antes aparecían como dobles y triples A.
• La incertidumbre se ha apoderado de los mercados, cualquier noticia será llevada al extremo, esto conlleva un fuerte crecimiento de la volatilidad.
• Los bancos centrales tienen la pelota en su tejado. Hoy el BCE ha mantenido los tipos en el 4 %, y los mercados descuentan que la FED bajara los tipos en la próxima reunión del día 18.
• Habrá que estar atentos para saber como afectara la crisis a la economia Alemana, ya que sus bancos son de los mas expuestos.
• Se han dado grandes oportunidades de compra, por ejemplo, bancos que se han visto afectados en sus cotizaciones, pero que no están expuestas directamente a las subprimes, por ejemplo, Deutsche Bank (antes del día 9 cotizaba a 102 €, ahora lo hace a 91 €), ING (de 33 a 29 €), los gigantes españoles (BBVA, de 18,5 a 16,75 € y SAN de 14,20 a 13,20 €)... y sin duda en EE.UU hay todavía mas oportunidades, como ya ha expuesto Warren Buffett.

Veremos mas capitulos... Por cierto, otros que han comentado la noticia: Gurus, Fernando, Fresh Family, En busca de la rentabilidad...

Sentimiento Bursátil julio 07

Pintas bastos para el mes de julio, al menos eso pensamos la mayoría de los bloggers, de los 16 que han participado este mes en la encuesta, 8 apuestan por bajadas (5 moderadas y 3 fuertes) 3 mas apuestan por que el Ibex se moverá entre un -1 y un 1% (neutral) y 5 mas apuestan por subidas (dos subidas fuertes, es decir, mas de un 2,5 % y tres mas por subidas moderadas, entre un 1 y un 2,5 %)


La tabla de votaciones quedaría de la siguiente forma:

BlogAhorro	Bajada Moderada
Bolsa banana	Neutral
Bolseando	Subida Fuerte
Bursatil.org	Neutral
CanguroRico	Neutral
Definanzas	Subida Moderada
El blog de Alfonso Ballesteros	Bajada Moderada
El blog de Jaizki	Bajada Moderada
especulacion.org	Bajada Moderada
Invermanía	Subida Moderada
Inversión, Especulación y cosas mias	Bajada Fuerte
Mavelo	Subida Moderada
Miguel Arias	Bajada Fuerte
trackrecord.es	Bajada Fuerte
Trading Blog	Subida Fuerte
Txipiron	Bajada Moderada

Repasando el mes anterior, observamos que el Ibex se dejo mas de 400 puntos (del 15330 al 14892) lo que equivale a un 2,8 % de bajada en el mes. La mayoría de los bloggers eramos alcistas para el mes de junio, siendo solo Trackrecord el que previo la bajada de este mes.

Solo recordaos en el wiki tenéis la sección sentimiento, donde podéis ver el histórico de aciertos así como todos los sentimientos publicados.

Gran éxito de la OPV de Solaria, ¿para quien?

Solaria ha cerrado hoy a 11,90 € con una espectacular subida del 25 % en un solo dia, sin duda esto parece un caso de éxito, los periódicos financieros se desviven en elogios para la empresa y su gran subida:

• Solaria brilla con luz propia en su debut: sube un 25,26% - Expansión
• Solaria deslumbra en su debut con una subida del 25,26% - Cinco Dias
• Solaria es el astro rey del parqué: se anota subidas del 25,26% en el día de su debut – ElEconomista
• Solaria se dispara un 25% en su bautizo bursátil – Cotizalia

Y no les falta razón, ha sido una magnifica operación... Para los inversores cualificados, recordemos por un momento el folleto de la OPV:

La operación consiste en una Oferta de Suscripción, dirigida exclusivamente a inversores cualificados o a aquellos que sin serlo decidan invertir un importe minimo de 50.000 euros, de acciones de Solaria Energía y Medio Ambiente, S. A. (la "oferta") y la admisión a negociación de las acciones de solaria.

¿Y quien son esos inversores cualificados?

Pues principalmente, empresas de servicios de inversión, aunque también PyMES y personas físicas que cumplan dos de los requisitos impuestos (haber realizado 10 operaciones de importancia en un trimestre, Tener una cartera de valores superior a 500.000 € o haber trabajado durante al menos un año en una empresa de inversión)

Pues bien, esta gente, que no se puede considerar como minoritarios, son los únicos que han podido comprar Solaria a 9,50 €. Veamos como ha evolucionado la cotización durante el primer dia, la apertura ha sido a 12.50 € ( + 31 % para nuestros amigos), pocos minutos después hace máximo en 12,99 € (ya ganan cerca del 37 %), desplome hasta los 10,82 € minimo de la sesión y a partir de ahi remontada epica hasta los 11.9 ( a las 13,30 horas) después a soltar otro poco de lastre hasta los 11.30 € y ya dejar a los minoritarios que sigan comprando.

Mirar los volumenes (el grafico marca el inicio en los 10,82 € pero si miráis visual chart, os confirmara los máximos que indicaba anteriormente) de 12 a 12:30 se han movido cerca de 3 millones, y de 15 a 15:30 otro millón mas (coincidiendo con el bajon a media sesión), a partir de esta hora los grandes volumenes desaparecen y la empresa comienza a subir hasta el cierre.

Me gustaría que alguien con mas experiencia, analizara los movimientos de hoy (ejem, ejem putabolsa, te animas? ;-) pero para mi que la manipulación en el valor el dia de hoy ha sido de libro. Hoy se han movido en mercado casi 16 millones de € ¿cuanto de este dinero pensáis que ha quedado en manos de los institucionales y cuanto ha pasado a los minoritarios?

Sector de moda, empresa de alto crecimiento, con un reducido capital flotante... como dicen en Cotizalia ¿la nueva Astroc? Cada cual que haga con su dinero lo que le parezca, pero el dia que se caigan las “nuevas energías”, no digan que no les avisamos.

Cuidado con las subidas de petroleo

Si hay algo que afecte mas a las bolsas que los tipos de interés, esto es el petroleo, muchas empresas energéticas gastan grandes cantidades (sobre todo de gas) para producir electricidad, otras industriales lo necesitan para hacer funcionar sus maquinas y muchas otras se ven afectadas por la subida en los productos derivados (gases, plastico, etc.)

Por eso, viendo la subida de de los ultimos meses que situa el petroleo brent (el de referencia para Europa) en los 72 $ me he decido a repescar aquel post de abril del 2006, ampliarlo y mejorarlo.

Voy a ver que sectores de la bolsa españoles se verían afectados y en que sentido y medida.

Sectores muy afectados negativamente:

• Energia: Sin duda las que peor les sienta una subida del precio del petroleo, Eléctricas y Gasistas, se ven afectadas por un incremento de precio en la materia prima.
• Materiales Basicos, Industria y Construcción: Similar a lo que ocurre con las de energia, pero no tan directamente, si no mas bien indirectamente, una fuerte subida del precio del petroleo se traduciría en un incremento de costes para estas empresas.

Sectores levemente afectados negativamente:

• Consumo: No son empresas que se vean afectadas directamente, sino que les afectaría una caída del negocio, ante un incremento del precio de la gasolina y por un incremento de precios en las materias primas (empresas textiles, como Inditex o Adolfo Dominguez o químicas como Miquel y Costa o La Seda) . Dentro de este sector tendríamos empresas que apenas notarían las subidas del petroleo, como las de alimentación, farmacéuticas o de otros bienes de consumo (Altadis, INDO, etc)
• Servicios de consumo: Dentro de este sector podemos distinguir distintos grupos, entre los mas afectados veríamos a las empresas de trasporte y logistica (Iberia, Vueling, etc) que verían fuertemente incrementado el coste de fletar aviones, por otro lado, como comentaba antes, habría empresas que se vieran afectadas ante una caída de negocio (NH Hoteles, Sol Melia, etc).

Sectores neutrales a una subida del petroleo:

• Tecnologia, Telecomunicación: Empresas que no utilizan ni directa, ni indirectamente el petroleo o sus derivados y por tanto solo se verían afectas si el incremento fuera tal que afectara a toda la economia.
• Servicios financieros, Inmobiliarios: Similar a lo que ocurre con las telecos, los bancos, las aseguradoras y las inmobiliarias apenas usan el petroleo.

Sectores levemente afectados positivamente:

• Energías alternativas: Un alza continuado en el precio del petroleo, haria que los gobiernos se decantaran cada vez mas por las energías alternativas, empresas como Gamesa, Solaria o Fersa se verían afectadas positivamente.

Sectores muy afectados positivamente:

• Petroleo: Las petroleras, sobre todo las que se dedican al refino del crudo se verán beneficiadas por un incremento del precio de venta de su materia prima, las que se dedican a la extracción, encontraran a estos precios un mayor incentivo a la hora de buscar nuevas bolsas de petroleo.

¿algún sector mas afectado?

OPV de Almirall, esta si me gusta

Creo que va ha ser la primera vez que digo que me gusta una OPV, y esto se va ha demostrar en que voy a meter un par de paquetes a la compra, para ver que hace la empresa.

Como siempre antes de hacer cualquier movimiento he decidido analizar un poco los ratios de la empresa; Estos quedarían de la siguiente forma:

Bien, podemos observar que la compañía puede llegar a salir mas barata incluso que FAES y eso pese a casi triplicarla en ventas y beneficios, es una buena noticia, seria magnifica si FAES no estuviera disparada.

Podemos ver que el PER rondara entre las 15 y las 17 veces, tampoco parece mal ratio y mas teniendo en cuenta que es una empresa que debe crecer, o por lo menos para eso invierten en I+D

Otro ratio que me gusta mucho, es el precio/ventas, tampoco parece que este cara, ya que solo estaríamos pagando las ventas de alrededor tres ejercicios.

Quizas en Almirall falla uno de los ratios mas importantes, este es el EV/EBITDA, mucho mejor los franceses, en este aspecto, con un ratio un poco por encima de las 9 veces, pero los 16 – 20 de Almirall no son del todo malos.

Y por ultimo algo que me encanta, en una empresa de crecimiento es su bajo apalancamiento (madre mia si la cogiera un capital riesgo!!) algo que ya pasaba con Baviera y que le da mucho potencial de crecimiento, aunque sea “ensuciando” el balance.

Pues bien, una vez analizados los ratios, solo me queda exponer por que acudiré a la OPV de Almirall y no he acudido al resto:

• Seguridad: Es una farmaceutica y eso me da cierta seguridad, este tipo de empresas suelen ser fuertes generadoras de cash, y eso me gusta.
• Buenas perspectivas para el sector: Muy ligado con el anterior, muchos analistas auguran un buen periodo para las farmacéuticas.
• Fuerte demanda tanto de minoritarios como de institucionales.
• Perspectivas de rentabilidad a corto plazo: mi intención es vender el primer dia, sin embargo, no me disgusta la empresa, y poniéndonos en el peor de los casos no me importaría quedarme pillado en una buena compañía.

Solo recordaos que tenéis hasta mañana a las 13 horas, para realizar vuestros mandatos y comentaos también que no soy el unico que la ha analizado, Fernando, Gurus y Fcano, también lo han hecho.

Por fin salio Realia

Y lo ha hecho en el peor dia posible, quien lo hubiera dicho ayer, con el Ibex tranquilamente campando por encima de los 15000, sin embargo, hoy el BCE subió los tipos al 4 % y las bolsas europeas lo han notado, especialmente la española que se ha dejado un 2,5 %

Y en este ambiente de incertidumbre ha comenzado a cotizar Realia, no ha sido una mala OPV, pero tampoco ha sido de las buenas, el que vendiera en máximos se ha embolsado un 6 %, el resto a penas si han cubierto las comisiones.

Pero no escribo este post, para hablar de la OPV de Realia, sino para contestar a Carlos, que dejo el otro dia este comentario en la entrada del análisis de Realia:

Yo creo que cuando una empresa sale por primera vez a bolsa hay un riesgo importante: No tenemos información de cómo está evolucionando su cotización, por lo que no podemos analizarla desde el punto de vista técnico. Para mí el análisis fundamental sobra, pues ¿alguien me puede decir si las buenas empresas suben cuando la bolsa baja?. Pues no. Todas bajan. Con el análisis técnico podemos ir viendo hacia dónde va el valor...
A pesar de lo dicho, yo iré a la OPV de Realia aún sabiendo que hay una incertidumbre y por consiguiente un riesgo adicional al carecer de la información sobre evolución de cotizaciones anteriores.

No es mi intención entrar en debate, pero para mi el análisis fundamental, cuenta y mucho, no estoy de acuerdo en que cuando baja la bolsa todas las acciones bajan, mirando datos del 2000 con la explosión de la burbuja tecnologica y con tres años de caídas, vemos que sin mucho esfuerzo, podríamos haber construido esta cartera:

Empresa	Marzo 00	Enero 02	Hoy	Rentabilidad 00 – 02	Rentabilidad 00 – 07
Abertis	5,33	7,53	24,6	41,28%	320,26%
Mapfre	0,73	1,19	3,83	63,01%	361,64%
Catalana Occidente	2,2	3,55	32,42	61,36%	1312,27%
Red Electrica	4,48	8,52	36,09	90,18%	615,40%
	Rentabilidad promedio cartera			63,96%	652,40%

Como podéis observar a principios de 2002, esta cartera nos hubiera aportado una rentabilidad del 63 % (sin contar dividendos) en poco menos de dos años. Se que a toro (bueno en este caso a oso pasado) pasado todo es mucho mas fácil, pero no me he tomado mucho tiempo para mirar acciones.

Simplemente he cogido empresas que para mi son buenas y que no tuvieran mucha relación con la tecnologia, después de sondear unas 10 acciones (entre ellas SOS cuetara, Ebro puleva, Zardoya Otis...) he elegido estas cuatro, y no he entrado en otros mercados, donde también había chollos (por ejemplo las petroleras de Fernando).

Evidentemente elegir esas empresas en ese momento, era una opción arriesgada, pero claro, ¿por que comprar buenas compañías, con PERs muy bajos (como argumenta el análisis fundamental), pudiendo comprar TPI o Terra...?

Por cierto, hubo una gestora que si aposto por estos valores, como todos sabéis los fondos de Bestinver fueron de los pocos que ganaron dinero con un mercado a la baja.

¿Que dice el Inversor Inteligente de las OPVs?

Realia, Almirall, Solaria, Tremont... son algunas de las OPVs que están en proyecto, esto unido a el ibex en máximos y con cinco años de grandes revalorizaciones, me comienza a escamar un poco, por eso y como ademas viene bastante a cuento, tras el debate mantenido en el análisis de Realia, me he animado a copiar unas lineas del libro “El Inversor Inteligente” de Benjamin Graham, uno de los mejores inversores del siglo XX y maestro de Warren Buffett.

“[...] El segundo tipo es la colocación al publico de las acciones ordinarias de lo que anteriormente estaba solamente en manos de empresas privadas. La mayoría de estas acciones se venden para poder hacer efectivos los intereses mayoritarios durante un mercado favorable y para diversificar sus propias finanzas. Esta actividad sigue un modelo bien definido que, por la naturaleza de los mercados de valores debe raer muchas pérdidas y disgustos al público. Los peligros no solo surgen por el carácter del negocio que está financiado de esta forma, sino también por las condiciones de mercado que hacen posible la financiación.

A principios de siglo (por el siglo XX) una gran parte de nuestras principales compañías se presentaron al comercio publico. Con el paso del tiempo, el número de empresas de primera clase que permanecían resintiendo fielmente fueron disminuyendo poco a poco; de aquí que la emisión de acciones ordinarias originales haya tendido a estar cada vez mas concentrada en empresas relativamente pequeñas. Por una correlación desafortunada, durante este mismo periodo el público que compra acciones ha venido desarrollando una preferencia profundamente arraigada por las principales compañías y un prejuicio similar contra las menores. Este prejuicio, como muchos otros, suele disminuir cuando el mercado sube; los beneficios importantes y rápidos que muestran en general las acciones ordinarias son suficientes para aliviar la facultad critica del publico, al afilar su instinto codicioso. También durante estos periodos, muchas empresas privadas encuentran que disfrutaban de excelentes resultados – aunque vemos que la mayoría de estas no presenta un alcance demasiado impresionante cuando consultamos las cifras de hace unos diez años o mas.

Cuando reúnen todos estos factores, surgen las siguientes consecuencias: En algún momento de mercado al alza (“bull marker”) hace su aparición la primera emisión de acciones ordinarias. Sus precios son atractivos y los compradores de emisiones previas han conseguido amplios beneficios. Como continúa la subida del mercado, esta forma de financiación se hace mas común; la calidad de las compañías empeora cada vez mas; los precios que se piden y se consiguen rayan len lo exorbitante. Cualquier signo por poco seguro que sea de que se aproxima el final del mercado alcista es el causante de que las nuevas acciones ordinarias de compañías pequeñas y mediocres se ofrezcan a precios algo más altos que el nivel corriente de muchas compañías de tamaño medio con una larga historia de mercado.

El descuido del publico y el deseo de las organizaciones de venta de vender cualquier cosa a la que se le saque beneficios, puede tener solo un resultado – el colapso de precios. En muchos casos las nuevas emisiones perdieron el 75 % o mas de sus precios de oferta. La situación empeoro con el hecho previamente mencionado de que, al final, el publico tenia una aversión real a todas las clases de pequeñas emisiones que compraron tan de buena gana en sus momentos despreocupados. Muchas de estas emisiones cayeron , proporcionalmente, mucho más por debajo de su verdadero valor de lo anteriormente se habian vendido sobre él.

Un requisito elemental del inversor inteligente es la habilidad de resistir los halagos de los vendedores que ofrecen nueva