Crisis hasta en las fallas

Esta mañana he leído una noticia que confirma ciertas sospechas que llevaba un tiempo comentando con amigos y compañeros.

Hagamos un poco de historia, hace 5 años se crea la falla Nou Campanar, cuyo presidente era Juan Armiñana, presidente de Armiñana, empresa constructora y promotora inmobiliaria, con muchos intereses en el barrio de Campanar en Valencia, donde se han construido varios hoteles e innumerables pisos.

Desde que se crea la falla, arrasa en todos los premios, gracias al desorbitado presupuesto de la comisión fallera, presupuesto que año tras año batía record y la falla era cada vez mas grande y mas espectacular.

Al ir creciendo la falla, cada año se buscaban nuevas ubicaciones, siempre cerca de las ultimas promociones construidas por Armiñana y siempre rodeada de publicidad de esta y otras empresas constructoras.

En definitiva, Armiñana aprovecho el tiron que tienen las fallas, para dar publicidad a su empresa, mientras en Valencia, la gente de a pie, hablaba de limitar los presupuestos de las comisiones falleras, para que no siempre ganara la misma.

Yo les comentaba a mis amigos que no todo dura eternamente y que veríamos cuando la crisis inmobiliaria se hiciera mas fuerte, si Armiñana podría seguir pagando lo que le costaba la falla, además había mas indicios que me hacían pensarlo, como que por ejemplo que Pedro Santaeulalia, artista “fetiche” de Armiñana, anunciara que el próximo año, seria el artista de otra comisión.

Pues bien, como os comenta al inicio de esta entrada, hoy ha quedado claro que la crisis afecta incluso a las fallas, y es que todos los excesos se acaban corrigiendo, hasta los de los premios en fallas.

OPV / OPS Itinere, Aire para Sacyr

El próximo día 30 de abril comenzara a cotizar Itinere, la filial de concesiones del grupo Sacyr – Vallehermoso, Itinere es el resultado de la fusión entre la filial de Sacyr, Itinere infraestructuras y Europístas, el pasado diciembre de 2006.

En aquel momento, Sacyr acabo pagando por la compañía de autopistas mas de 6 € por acción, ahora sin embargo, dado la difícil situación que soporta, intenta sacarla a bolsa a un precio entre 4,14 € y 5,10 €.
Sacyr necesita liquidez

¿qué sentido tiene esta operación? ¿por qué Sacyr saca a cotizar un año después de comprar Europistas? ¿por qué a un precio mas bajo del que compro? Todas estas preguntas y algunas mas tienen respuesta en la crisis que están viviendo las inmobiliarias y constructoras y en el delicado momento que están viviendo, ya que los ratios de endeudamiento de estas, son muy altos y Sacyr necesita liquidez, para reducir deuda.
El objetivo de la OPV es claro, reducir la deuda que Itinere tiene con Sacyr, es decir, inyectar directamente la liquidez obtenida en este operación en la matriz; También se destinara parte de la ampliación a financiar el crecimiento de Itinere.
Datos de la OPV

• Tramos:
• Minoristas: 35 %
• Cualificados: 15 %
• Internacional: 50 %

• Plazos
• 11/4 prospección de la demanda
• 22/4 fijación precio máximo minorista
• hasta 25/4 Revocación de mandatos (depende del broker, pero hasta las 14 Horas normalmente) Del 23 al 25: Solicitudes de compra.
• 28/4 Fijación del precio definitivo
• 29/4 Adjudicación de acciones.
• 30/4 Admisión a cotización

Datos de la compañía

Itinere participa en 43 concesiones de las cuales 29 se encuentran en explotación y el resto en construcción, la vida media de las 29 concesiones explotadas es de 26 años.

Itinere explota principalmente Autopistas, 35 de sus 43 concesiones son autopistas, el resto son hospitales, líneas de metro y un aeropuerto.

La compañía esta presente en 7 países, aunque mas del 80 % de los ingresos de 2007 provienen de España, con lo que el riesgo país esta bastante limitado, el resto de países son Chile (12 % de ingresos), Brasil (6 %), Portugal (0,25 %), Costa Rica (0,07 %), Irlanda (0,02 %) y Bulgaria.

Ratios de la compañía.


Competencia.


Conclusiones.

Sin duda no creo que sea momentos de OPVs, supongo que si no fuera por la situación de Sacyr, esta operación no se plantearía ahora.

Los ratios de la compañía dejan mucho que desear especialmente el PER y el apalancamiento, con un PER de 13, estas exigiendo una rentabilidad de algo mas de un 7 %, esto para compañías muy ligadas a la renta fija y con esta dando rentabilidades del 5 % me parece que es asumir demasiado riesgo.

La situación de Itinere no es algo aislado y vemos como prácticamente calca los ratios de Cintra.

Para mi no es una buena inversión, al menos hasta que reduzca deuda; no acudiré por tanto ni siquiera de forma especulativa.

Decesos el ramo mas rentable

Me gustan mucho las aseguradoras, alguna vez he comentado que tienen un modelo de negocio fantástico, que difiere de cualquier otra compañía, si una empresa normal, invierte una cantidad de dinero, para al final del ciclo productivo, recuperar algo mas de esa cantidad, las aseguradoras invierten ese proceso, primero cobran una cantidad, para en un futuro indeterminado pagar el siniestro (si ocurre).

Dentro de los ramos de seguros, hay uno que siempre me ha llamado la atención, este es el ramo de decesos, es ese que pagan todas las personas mayores, para que en un futuro (dios no lo quiera!!) cuando ellos falten la aseguradora se haga cargo de todos los gastos que la defunción genere.

Pero ¿tiene sentido económico este seguro?

Si tenemos en cuenta que es un seguro “barato” con una cuota normalmente anual de pequeño importe y que da mucha tranquilidad al asegurado, puede que si, sin embargo, si tenemos en cuenta el capital que se podría generar tal vez no.

Veamos algunos ejemplos.

Imaginemos una persona de 40 años que contrate este tipo de seguro e imaginemos que esta persona vive hasta los 80 años, es decir que paga 40 años de seguro; Supongamos también que paga una cuota anual de 40 €, vemos que capitales generaría en caso de distintas características del seguro:

1.- Capital acumulado sin revalorización
2.- Revalorización de los capitales acumulados del 5 %
3.- Revalorización de los capitales acumulados del 5 % e incremento de cuota anual del 2 %

	55 años	60 años	65 años	70 años	75 años	80 años
Capital acumulado	600,00 €	800,00 €	1.000,00 €	1.200,00 €	1.400,00 €	1.600,00 €
capital + revalorización	863,14 €	1.322,64 €	1.909,08 €	2.657,55 €	3.137,95 €	3.347,95 €
Capital + revalorización + incremento cuota	977,41 €	1.556,47 €	2.327,67 €	3.347,44 €	4.082,77 €	4.519,88 €

Teniendo en cuenta que el coste medio de un entierro se sitúa en torno a los 2500 € utilizar este tipo de seguros nos puede costar el doble, y eso que las cifras son conservadoras, porque hay primas mucho mas caras.

Aunque tenemos que tener en cuenta que la aseguradora corre el riesgo de que fallezcamos al poco de contratar la póliza y deba cubrir ella misma todos los gastos.

Forinvest 2008 como ponente

El sábado después de Enrique y Juan teníamos la charla nosotros, Cristóbal, Antonio Aspas y yo, nosotros hablamos del análisis fundamental, esta es la presentación que use para la charla:

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Mi primera intención fue explicar que es el análisis fundamental, para eso use las definiciones de Rankiapedia y de la wikipedia, también intente destacar algunas ventajas e inconvenientes y sobre todo, quien es el inversor tipo.

Después seguí hablando de cómo aplicar de forma sencilla el análisis fundamental, y para eso me refería a lo que para mi son las 4 claves no financieras de este tipo de análisis: la lógica, la observación, la anticipación y la paciencia.

Y ya para finalizar quise destacar los ratios como una forma de analizar compañías de una forma bastante sencilla, resaltando la utilidad de la rentabilidad sobre fondos propios (ROE) para elegir empresas que cumplan los requisitos de una inversión en valor.

Finalice la presentación haciendo una comparativa entre la media de ROE de los últimos 10 años con la TIR de los últimos 10 años de algunas compañías de éxito.

Espero que os resulte interesante la presentación, si queréis preguntar cualquier cosa, no dudéis en comentármelo.

Forinvest 2008 como visitante

El viernes y el sábado me pase por Forinvest para visitar sus stand promociónales y las charlas de Rankia que sin duda fueron de lo mejorcito.

El viernes tarde era Francisco Llinares quien comenzaba con su charla, yo llegue tarde, así que solo puede estar en el turno de preguntas, por lo animado que fue este y por como se vendía su libro al finalizar la charla, esta debió de ser todo un éxito.

Al finalizar la charla de Llinares, fueron Fernando y Dimitri, los que tomaron el relevo, Fernando nos relato de una magnifica forma todo lo sucedido con las hipotecas subprimes americanas y no solo las consecuencias, si no como hemos llegado a ellas. Dimitri por su parte, nos dio su visión de los mercados en estos momentos, centrándose en la renta fija, que para el esta sufriendo el gran varapalo de esta crisis, viendo spreads de mercado de hasta 17 puntos.

Así llegamos al sábado, donde Juan Planes y Enrique Roca nos daban consejos para conseguir la autonomía financiera. El primero utilizo la inversión en bienes inmuebles para desarrollar la autonomía, la presentación parecía muy interesante, aunque siendo sinceros llegue casi al finalizar, Enrique por su parte, nos daba consejos para lograr la soñada autonomía invirtiendo en bolsa, conocerse, planificar, conocer las inversiones y realizar un plan sistemático de ahorro, son algunas de las consideraciones que nos comento.

También hubo otras charlas, sin embargo, por motivos laborales no puede acudir, espero que alguno de los compañeros, os comente que tal fueron.

Por otra parte, la parte de los stands, es donde más defraudo la feria, si bien la oferta era amplia y variada (desde bancos y cajas, hasta empresas de forex) la afluencia de publico fue bastante escasa, al menos los días que yo estuve por allí, sin duda, es una cita que debe ir consolidándose, sin embargo, algo mas de publicidad y menos impedimentos a la hora de acceder, hubieran ayudado a un mayor éxito.

Forinvest 2008

Mañana comienza en Valencia, la primera edición de Forinvest, un foro internacional de productos y servicios financieros, inversiones, seguros y soluciones tecnológicas para el sector.

Muchas serán las empresas que se darán cita en esta exposición, CAM, Bancaja, BBVA, Santander, Interdin y el Instituto Valenciano de Finanzas, como patrocinadores del certamen.

Ademas de los actos oficiales, Rankia, organiza un ciclo de conferencias en el que tengo el hhonor de participar, los horarios detallados son:

Programa de conferencias de Rankia en Forinvest 2008 (Sala 2H)

• Jueves 10 de abril

16:30 – 17:45 La trastienda de los mercados: lo que los particulares no saben
Los inversores particulares bailamos como marionetas al son que marcan las manos fuertes del mercado (cuidadores, grandes fondos de inversión, grandes patrimonios, etc.) que gestionan sus movimientos manipulando a los pequeños.
Ponentes:
- Juan Carlos Costa. Director de www.kostarof.com
- Eduardo Bolinches. Director de www.bolsacash.com

18:00 – 19:00 Cómo llegar a ser un buen trader de sistemas
Existen cuatro tipos de Traders: el Discrecional, el Técnico, el Iniciado en Sistemas y el Experto en Sistemas. La mejor universidad para el estudio del Trading es la propia operativa, el día a día en los mercados. El tiempo dedicado a cada una de las fases depende de la habilidad de cada Trader y del tiempo libre del que disponga para analizar su operativa y mejorar su formación.
Ponente:
- Alexey de la Loma. Director de www.cursosbolsa.com

• Viernes 11 de abril
  

12:30 - 14:00 Marketing financiero: Los nuevos retos que introduce la Web 2.0
Internet facilita que el mercado financiero se convierta cada vez más en una conversación entre clientes. Los blogs, foros, redes sociales, wikis y otras herramientas sociales permiten compartir información, conversar, colaborar y actuar colectivamente a grupos de clientes. Las entidades financieras tienen que comprender los rápidos cambios que se están dando e incorporarse a la conversación que mantienen sus clientes.
Ponente:
- Juan Such, Universidad de Valencia y Rankia.com

16:00 – 17:15 Introducción al Análisis Técnico y recomendaciones de inversión
Incluso los inversores que no usan el análisis técnico para invertir, deberían aprender como mínimo unas rudimentarias nociones: la teoría Dow, las figuras del análisis técnico más fiables, la interpretación correcta del volumen de contratación y la directriz aplicada correctamente y sólo para la tendencia primaria. Tras la introducción de aproximadamente 30 minutos, los asistentes podrán preguntar cualquier duda sobre renta variable, renta fija, divisas, materias primas, derivados y tendencias a Francisco Llinares.
Ponente:
- Francisco Llinares

17:30 – 19:00 De la burbuja inmobiliaria a la crisis financiera internacional
La crisis subprime no cesa de cobrarse víctimas. El último, el banco de inversión norteamericano Bear Stearns. Pero ¿Por qué se produce la crisis subprime? ¿Cuál será el resultado de la crisis financiera?
Ponentes:
- Fernando Calatayud
- Dimitri Uralov. Counsellor de Fresh Family Office.

• Sábado 12 de abril
  

11:00 – 12:15 Autonomía financiera ¿Cómo hacer un buen plan de ahorro e inversión?
Autonomía financiera: concepto. ¿Que rendimientos he de conseguir para alcanzarla? ¿En cuánto tiempo? ¿Cómo hacer un buen plan de ahorro-inversión?. Diseñar un plan financiero personalizado establecer tu objetivo y diseñar la estrategia y las prácticas que te llevarán a alcanzarlo. Seguimiento y revisión del plan.
Ponentes:
- Enrique Roca. Destacado como uno de los mejores gestores europeos de fondos de renta variable en el Financial Times.
- Juan Planes. Empresario de éxito, es licenciado en Gestión y Marketing por ESIC y profesor colaborador en las escuelas de negocios ESTEMA y EDEM. Autor del libro Alto Rendimiento Personal.

12:00 - 13:00 Asesoramiento y gestión de carteras
Ponente: Marian del Campo. Responsable de inversiones de Cortal Consors.
Ubicación: Centro de eventos Forinvest

12:30 – 14:00 Invertir en valor. Más allá del PER
Cuando escuchamos hablar de análisis fundamental nos solemos quedar en ratios como el PER, el EBITDA, el BPA, etc. La exhaustividad del análisis de una empresa concreta no se produce en un primer momento. A la hora de segmentar aquellas empresas que pueden ser motivo de un análisis detenido, el analista fundamental debe aplicar unos filtros para decidir si debe destinar más tiempo a analizar la empresa o debe obviarla. ¿Cuáles son los filtros que establecen los analistas fundamentales para centrar su interés en una determinada empresa?
Ponentes:
- Antonio Aspas. Gestor de Sicavs de renta variable europea desde el 2001 para Anta Inversiones y asesor financiero independiente desde el 2004.
- Cristóbal Cárdenas (Coe51z)
- Alfonso Ballesteros

14:30 Almuerzo de usuarios de Rankia.com (Precio: 30 euros)

Espero que os resulte interesante, yo estare por alli, viernes y sabado, si quereis asistir, podeis conseguir una invitación gratuita enviando un correo electronico a info@rankia.com o llamando al telefono 963221804