Un modelo a seguir

Desde siempre ha sido el inversor que todo analista fundamental sueña con ser, ha sido (y sigue siendo) una leyenda en los mercados, todo el mundo espera con especial atención sus cartas al accionista, que mas que cartas dirigidas a sus accionistas son mensajes dirigidos al mercados desde su sillón de presidente de Berkshire Hathaway.

Para mi ha sido un modelo a seguir, siempre me he identificado con su forma de invertir, su sencillez a la hora de buscar inversiones en el mercado, su agudeza a la hora de detectar las ineficiencias en los mercados, como comento, ha sido para mi un modelo a seguir a la hora de invertir en bolsa; Sin embargo, ahora se ha convertido en un modelo a seguir como persona.

Porque como todos sabréis ya a estas alturas, Warren Buffett ha donado, el 85 % de su fortuna a distintas fundaciones.

Estoy seguro, que habrá gente que piense que es una treta para pagar menos impuestos, gente que piense que debería haber repartido por más fundaciones, que siendo el segundo hombre mas rico de la tierra, es fácil donar, que se ha hecho rico gracias a los pequeños inversores…

Pero para mi esto tiene un fondo trascendental que va mas allá del simple echo de dar “una limosna”, es algo mas que eso, es una manera de vivir, es un reto para el resto de multimillonarios, ojalá todos los que podrían vivir muchas vidas con su dinero, decidieran donar gran parte de lo que le sobra, quizás cree una moda que comience a extenderse por todo el mundo.

Lo que vuelve a demostrar es que es un visionario y que va muy por delante de todo, él marca su camino, parezca o no correcto, este o no bien visto.

Reunión de analistas 26 junio

Paulo, comentaba que los mercados americanos han tenido una jornada tensa a la espera de la decisión que tome mañana la FED, con respecto a los tipos de interés, piensa que los mercados seguirán cayendo o se mantendrán laterales mientras no aparezcan noticias económicas positivas, y nos mostraba la grafica de la tasa 10, la cual cotiza con un diferencial sobre la tasa americana de 0.25 esto puede indicar cierta desaceleración económica.

Jesús, Piensa que el Ibex, esta formando una figura de continuación que nos puede llevar hasta los 11500 o 11600, continua bajista y especialmente si el índice baja de los 11000 puntos. En cuanto a valores destaca la subida de los grandes bancos, y piensa que pude continuar a corto plazo, destaca también el comportamiento de Telefonica que es muy positivo.

Yo les exponía mi visión sobre la actual situación comparándola con la vivida en 2004.

Como siempre podéis ver los gráficos utilizados y las conclusiones el la comunidad de especulación.org.

¿Estamos igual que en 2004?

Me he puesto a analizar gráficos de cómo se mueve el Ibex durante el año, para intentar prever como evolucionará el Ibex de aquí al próximo diciembre.

Viendo gráficos desde 1996, podemos observar que en seis de los diez años analizados el mes de agosto es positivo, pero si cogemos los gráficos desde 1999, solamente en 2005, el mes de agosto cerró en negativo.

Además, podemos observar como la situación que vivimos en estos momentos en los mercados es muy semejante a la que se vivió por las mismas fechas en 2004.

- En 2004 el máximo se hizo el 13 de abril, mientras que en 2006 ha sido el 8 de mayo.
- La corrección desde máximos de 2004 fue un 10.5 %, hasta ahora la corrección de 2006 ronda el 11 %.
- Desde el mínimo marcado en mayo de 2004, el mercado recupero un 7 %, en los meses de mayo y junio, para volver a caer un 8 % hasta los mínimos de agosto, en agosto el Ibex marco el nivel mas bajo y desde ahí remonto un 26 %, para acabar el año con una ganancia cercana a esa cifra.
- Desde el mínimo marcado el 13 de junio, el Ibex ha recuperado un 5 %.


Si observamos los gráficos y extrapolamos la situación vivida en 2004 ha la que vivimos en 2006, podríamos intentar predecir lo que haría el mercado en el resto del año, mas o menos el grafico quedaría de esta forma.

Instrumentos de financiación para pymes

Esta tarde he acudido a la jornada, organizada por el CEEI valencia, en la cual se nos ha ofrecido la posibilidad de ver las distintas opciones que tienen las Pymes, para buscar financiación.

Muchos tipos de financiación son los que hemos encontrado, desde los más clásicos ofrecidos por la banca tradicional (representada por Bancaja), financiación institucional, como pueden ser los fondos para emprendedores, los préstamos participativos, los avales financieros, etc. Muchas instituciones públicas están representadas en esta jornada, IVF, ENISA, SGR…

Incluso se nos ha ofrecido la posibilidad de conocer cierta financiación quizás no tan conocida como pueden ser las sociedades de capital riesgo (valcapital), los inversores privados (FIE) o los Business Angels (representado por Francisco Negre).

Sin duda los más interesantes, a parte del capital riesgo, han sido el Foro de inversión Empresarial (FIE) y los Business Angels.

El Foro de Inversión Empresarial, Trata de ser un lugar de encuentro entre compañías de inversión, (ya sean instituciones financieras, empresas que buscan diversificar o inversores particulares) y los emprendedores que necesitan financiación, este foro gestiona y ayuda al emprendedor a la hora de buscar financiación.

Los Business Angels, Son personas con cierto capital y experiencia empresarial que deciden acompañar al nuevo emprendedor a la hora de desarrollar una empresa, el ponente, en este caso Francisco Negre, ha expuesto como aporta su visión empresarial y parte de su capital, en los proyectos en los que participa.

Análisis de Gamesa

Hoy Gamesa ha presentado su Plan de negocio para los próximos tres años, con estos datos y los conocimientos adquiridos en el curso de valoración de empresas, he decidido analizar la compañía.

Los datos mas destacados pueden ser:

- Incremento del beneficio neto entre un 15 y un 20 % anual.
- Flujo de caja previsto para 2008: 415 Millones de euros.
- Beneficio previsto para 2008: 232 Millones de euros
- Precio objetivo para los próximos tres años: 20.04 €
- Potencial de revalorización: 28.55 %

Podéis descargaos el informe completo aquí.

Lectura recomendada

Ando muy liado últimamente, así que os dejo unos enlaces para que no os aburráis:

- Evolución de los sectores tras la caída del último mes, por Buyorsell.es (I, II)
- Un nuevo blog alojado en Rankia, Wall Street Inversiones
- Analisis de Uralita, por Gurusblog.com

Y para los que como yo, tenéis un blog y queréis mejorarlo os dejo un blog que explica como hacerlo:

- Blogmundi.com

Nueva ley de OPA

El gobierno español esta preparando una nueva ley de OPA, lo mas destacable de este borrador, que entrara en vigor a comienzos de 2007, es la eliminación del porcentaje del capital, como hecho para poder contabilizar las participaciones significativas, a partir de la entrada en vigor de la nueva ley, serán los derechos de voto, los que dictaminen este hecho.

Otra de las novedades, es la obligación de "OPAr" si se consigue una participación superior al 30 %, siempre y cuando no exista un accionista de referencia con una participación superior a ese 30 %.

Habrá que estar atento, ya que la nueva ley reduce el porcentaje actual, del 50 % al 30 %, para verse obligado a lanzar una OPA, por el 100 % del capital. Podríamos por tanto estar ante una oportunidad de negocio, puede que muchas compañías que no controlan mas del 30 %, quieran llegar a ese porcentaje para poder reforzar su posición en la compañía (he de admitir que serán casos muy escaso, ya que hasta ahora se podía alcanzar el 50 % sin la obligación de lanzar una OPA por el 100 %).

Así pues os pongo una tabla de las participaciones que poseen las compañías del IBEX en otras empresas cotizadas, sacada de la CNMV.

Basándonos pues en los datos anteriores, podríamos ver operaciones corporativas por parte de ACS, sobre Abertis o Urbis, de Repsol sobre CLH y de Telefónica sobre Amper o Sogecable.

Como he comentado son situaciones complicadas de darse, además, la ley es solo un borrador.

Las empresas se fijan en los Blogs

No sé muy bien si es marketing viral (del que ya he comentado), marketing a secas, promoción o como llamar a esta iniciativa que me llama muchísimo la atención y que realmente me alegra mucho.

LG, multinacional Coreana, fabricante de todo tipo de productos electrónicos (incluidos gran cantidad de Gadgets) ha repartido unos cuantos LG KG800 Chocolate, móvil de última generación y recientemente comercializado en España, aquí podéis encontrar algunos de los comentarios de los bloggers seleccionados por la empresa:

Microsiervos
Pixelydiel
Javi Moya
Ounae
Error500

Desde luego, la idea el brillante, según comentan la propia empresa,

“La idea no es comprar tu opinión. LG está interesado únicamente en conocer tu opinión y todos tus comentarios serán bienvenidos… No dudes en hablarnos de este producto como te parezca y francamente.”

Evidentemente no se trata de comprar a los bloggers, sino de que hablen del producto (la empresa sabe que es bueno) si se habla en los blogs más famosos del producto y se habla medianamente bien, se acabara hablando mucho del móvil, habrá muchos blogs, paginas, etc. que tomen como referencia los mensajes anteriores y comenten, como estoy haciendo yo en este mismo momento.

Al fin y al cabo, publicidad prácticamente gratuita y de calidad, cercana y de proporciones incalculables, por fin parece que las empresas comienzan a darse cuenta que esto de Internet tiene futuro.

Los prestamos rápidos al consumo

Todos hemos visto anuncios en televisión con eslogan como “consigue 6000 € en 24” o “no esperes mas para conseguir tu dinero” o incluso “de 3000 a 30000 € para financiar tus sueños”, es publicidad de un tipo de banco especialistas en dar prestamos al consumo.

Y yo me pregunto, ¿Quién es el tipo de persona que acude a esta financiación? ¿Quién esta dispuesto a pagar TAEs del 15, 18 o 20 %, para poder financiar unas vacaciones? Al principio siempre había pensado en personas con problemas económicos, que estuvieran incluidas en el RAI, por ejemplo y no pudiesen acudir a los mercados tradicionales a conseguir financiación. Sin embargo el espectacular crecimiento de estas financieras me hace pensar que hay mucha mas gente que acude a esta financiación.

Al principio eran un par de empresas las que daban estos prestamos, un par de bancos extranjeros especializados en este servicio, ahora incluso los grandes bancos españoles se han apuntado a este negocio lo que ha hecho que se reduzcan sustancialmente los márgenes (ya no se ven TAEs del 25 %).

Así que me he decido ha realizar una tabla comparativa, para que la gente pueda valorar si entrar en uno de estos prestamos o a un préstamo personal de toda la vida ya que pienso que uno de los grandes alicientes que tienen es que los pagas pronto (la duración suele ser muy corta).

Como vemos en la tabla que os adjunto, he comparado un préstamo personal normal a cinco años y con tres tipos de interés distintos (7, 8 y 9 %) con dos prestamos rápidos a devolver en 3 y 4 años y con TAEs del 15, 18 y 20 % y para dos cantidades distintas 15000 y 9000 €.

Como podemos observar al ser cantidades “pequeñas” las cuotas a pagar mensualmente son también pequeñas, esto es otra de las bazas publicitarias que utilizan este tipo de productos. Sin embargo si nos fijamos en los intereses que acabas pagando al finalizar la operación, en el caso de los préstamos rápidos son mucho mayores que en los préstamos tradicionales, aunque los plazos sean más cortos y las cuotas similares.

Creo que este es otro indicio que nos informa de la cultura financiera que tenemos en España, hay muchas personas que prefieren quitarse las deudas lo antes posible, antes de acudir a su banco tradicional el cual le daría unas condiciones mucho mas favorables.

¿De verdad ha sido mayo tan malo?

Al hilo de este mensaje en el foro de Rankia, en el cual debatíamos si es bueno vender y esperar que el IBEX toque los, ya hasta la saciedad mencionados, 10.400 puntos, para replantearse nuevas compras, me he decidido analizar que hubiese pasado si hubiésemos vendido en el fatídico mayo.

Para ello, he elegido los 10 primeros valores del IBEX, y los 8 primeros NO-IBEX, según la estrategia cuantitativa, que como recordareis daba puntos en función de 4 categorías (PER, yeild, consenso mercado y precio valor contable), desde luego no es la mejor forma de analizar una empresa, pero nos da una idea de que valores tienen bueno fundamentales.

Hecho esto, en 10 de las 18 operaciones que hemos analizado hubiese sido un error vender (tomando como máxima perdida un 4 %, es decir, todos los valores que perdieran menos de un 4 %, hubiese sido erróneo venderlos). Cada uno tendrá experiencias sobre la perdida mensual que esta dispuesto a asumir, para mi un 4 % sin contar comisiones me parece asumible.

Y si además, colocamos los valores en función de la rentabilidad por dividendo que ofrecían al comienzo del año, vemos que de las 13 primeras operaciones 9 serian “positivas”.

La conclusión esta clara, si los valores son buenos y poseen fundamentales fiables no tenemos por que preocuparnos de las correcciones puntuales del mercado, y esto solo se consigue con empresas, situadas en sectores estables y con una clara posición de liderazgo.

El mundial me aburre

¡Si! llevamos solo 4 días y ya me he aburrido de ver partidos, bueno realmente me he aburrido de ver tantos resúmenes en las noticias, de ver tantos anuncios relacionados con el fútbol, de ver como todas las teles, revistas, periódicos, web, se engalanan para hablar del deporte rey, ya que partidos no he visto todavía ninguno.

Así que pensándolo fríamente, me quedan dos opciones, abandono el trabajo, a mis amigos, familiares y conocidos y me marcho a vivir a Groenlandia, donde no llegue La Sexta con su retrasmisión o bien me busco algún aliciente para cogerle algo de gustillo a esto del mundial.

Puesto que la primera opción era un poco drástica he buscado un aliciente y mira por donde lo tenia mas cerca de lo que pensaba, aprovechando que uno de los patrocinadores del Desafío Rankia, es Betfair, una casa de apuestas, me he registrado como usuario, he ingresado unos 40 € y me he dedicado a apostar 4 € por partidos.

Tengo claro que es un dinero, prácticamente perdido, ya que la posibilidad de perder lo invertido es muy alta (y luego dicen que la bolsa tiene riesgo), pero al fin y al cabo no es mucho dinero y pretendo administrarlo hasta la final, donde apostaría todo al menos favorito, para retirar lo que quedase (si es que queda), ya os iré contando la evolución de los 40 € y si les saco mas rentabilidad que a mis Pulevas. De momento os adelanto que esta noche, espero que Italia no pase del empate ante Ghana.

Por cierto, aprovecho también para hacer algo de publicidad, si alguien esta pensando en apostar con Betfair e introduce este código WGQWDRPQE Betfair le obsequiará con 20 libras y a mi con otras 20, obviamente ya que sino no seria publicidad.

La burbuja inmobiliaria

Comienzo a contestar a vuestras peticiones y comienzo con algo que creo que más o menos tendréis una idea de lo que pienso, la llamada burbuja inmobiliaria.

Todos pensamos que el mercado de la vivienda esta sobrevalorado y puede que sea así, sin embargo yo pienso que es muy difícil ver una situación similar a la vivida con las punto com o la vivida en Japón y os expongo mi visión.

- Por un lado, el mercado de la vivienda es muy dispar, hay zonas en España, como pueden ser la grandes ciudades (Madrid, Barcelona, San Sebastián, etc.) en las que la vivienda puede haber tocado techo, pero en otras zonas, las revalorizaciones pueden ser todavía mayores, pienso por ejemplo en ciudades de mediano tamaño como Albacete o en zonas donde la revalorización no llega a ser tan grande, como Valencia.

- Los datos del crecimiento de hipotecas, precios y demás, suelen ser agregados, por lo tanto, aunque halla ciudades donde el crecimiento no se alto, esto será compensado con el crecimiento de otras zonas de España.

- Los tipos son bajos, no nos engañemos, aunque el euribor lleve ocho meses subiendo (y mañana subirá mas) seguimos con tipos rondando el 4 %, a estos precios del dinero, las hipotecas son baratas.

- La economía en España crece de forma estable, esto hace que todo el mundo conserve su puesto de trabajo, no existan crecimientos del paro y todos puedan pagar su hipoteca.

Y desde este punto de vista yo me pregunto, ¿realmente interesa que estañe esa “burbuja”? Desde luego que no, si hay una reducción de precios puede ser por dos motivos principalmente, uno es una subida de tipos y el otro una crisis económica, si se diese este ultimo, mucha gente seria despedida de sus trabajos, no podrían pagar sus hipotecas y se verían obligados a vender su vivienda (simplificando mucho), ¿alguien piensa que esto es bueno? Desde mi punto de vista y trabajando en un sector muy volátil (Internet) desde luego que no, creo que si se diese este escenario, yo seria uno de los que se iría a la calle, con la diferencia de que como no tengo casa no podría venderla.

La conclusión para mi es que la vivienda continuara subiendo, habrá ciudades donde lo haga a dos dígitos y otras en la que lo haga algo por encima de la inflación, pienso que las perspectivas de tipos altos, pueden reducir la especulación, pero desde luego no hacer que los precios bajen.

Fin del curso de valoración de empresas

Hoy he finalizado el curso, en total han sido 20 horas de formación con cuatro profesores de excepción, en las cuales se han tocados temas tan distintos (y a la vez semejantes) como pueden ser la valoración por descuentos de flujos, las valoraciones que hacen las compañías de capital riesgo o las valoraciones por opciones reales. Voy a intentar daos unos detalles de cada sesión.

Las dos primeras sesiones fueron impartidas por Javier Domingo, analista financiero de Bancaja, en estas dos sesiones vimos sobre todo los distintos tipos de valoraciones, y en que se basan cada uno de ellos, cabe destacar, principalmente la valoración por métodos basados en la cuenta de resultados y el balance, como pueden ser el valor contable, el valor de liquidación o los múltiplos, estas formas de valorar compañías tiene la ventaja principal de ser sencillas y su principal inconveniente es que se basan en datos contables y por lo tanto no tienen en cuenta el futuro de la compañía. También dedicamos casi una sesión completa al descuento de flujos, el método mas utilizado por los analistas profesionales a la hora de valorar empresas, método con muchas variables (los flujos de caja futuros, el wacc o tasa de descuento, la tasa de crecimiento, etc.) en el que cualquier cambio de una de las variables puede hacer que la valoración cambie por completo.

La tercera sesión, impartida por Arturo Llopis, Consejero delegado de Valcapital, incidió principalmente en los métodos de valoración que utilizan las compañías de capital riesgo a la hora de valorar empresas y de cómo estas compañías, apalancan todo lo posible a la hora de comprar una empresa, con los beneficios y riesgos que ello conlleva. Me pareció muy interesante y espero poder dedicarle una entrada en exclusiva durante la semana.

La cuarta sesión, impartida por Artemio Milla, Socio director de Altaír, puso énfasis en la creación del valor para el accionista, algo tan sencillo como superar las expectativas de crecimiento de valor que el accionista tiene a la hora de invertir en tu compañía (esto es que la rentabilidad anual supere al Ke o tasa rendimiento exigida), pero que sin embargo en las compañías cotizadas tiene a olvidarse, quizás fue una de las sesiones mas interesantes, lastima que el tiempo y la gran cantidad de formulas matemáticas la hicieran demasiado densa.

La quinta y ultima sesión, impartida por Ángel Manuel León, profesor de la Universidad de Alicante, nos intento explicar las valoraciones por opciones reales, una mezcla entre el descuento de flujos tradicional, pero incorporando la flexibilidad de las opciones (como derivado), este tipo de valoración se utiliza principalmente a la hora de valorar empresas con mucho I+D (nos puso el ejemplo de valoración de Zeltia) o por ejemplo las excavaciones de pozos petrolíferos.

Un curso muy interesante y muy recomendable, para todo aquel que disfrute de los mercados, las finanzas y la economía. Agradezco desde aquí a los ponentes y a la fundación por esta formación de calidad.

Reunión de analistas 05-06

Paulo, comenta la gran caída de los mercados americanos, cercana al 2 %, debido a la noticia difundida por la FED, que según comenta, puede haber acabado las subidas de tipo de interés, lo que se traduce en una cierta preocupación por el calentamiento de la economía americana. También nos habla del EMBI, un índice que se calcula con los diferenciales de los bonos de los países emergentes frente al bono americano, este índice esta en mínimos lo que puede traducirse en mayores caídas para los emergentes.

Jesús, se mantiene pesimista respecto a los mercados españoles y comenta la posibilidad de irnos esta semana a los 10900, con la posibilidad de seguir bajando si rompamos ese valor, Jesús, espera poder abrir posiciones a la baja. Nos comenta también, que hay que estar a atento a las operaciones que se están dando en los mercados, como pueden ser las nuevas OPV y la OPA a Metrovacesa.

Santiago, comenta que el también esta bajista y nos remite a su blog.

Desde mi punto de vista el mercado continua bajista y mientras no veamos valores cercanos a los 10500 – 10400, podemos seguir la corrección.

Como siempre, podéis ver los gráficos que hemos utilizado en la comunidad de especulación.org

Fútbol, ¿un negocio redondo?

Como todos sabréis, La Sexta se ha visto obligada a ceder los derechos de retransmisión de los principales partidos del mundial (esos que protege una de las leyes mas estupidas que hay en España) a Cuatro, creo recordar que la cifra de la que se hablaba era 20 millones de euros.

Hay ciertas cosas que no entiendo y que creo que se escapan a mi conocimiento, todos sabemos que La Sexta se gasto más de 100 millones en la compra de derechos de retransmisión a Telefónica (la cual a su vez, habría perdido unos 75 millones), ahora “vende” los mejores derechos, a Cuatro, por 20 millones, luego esta pagando 80 millones de euros, por los derechos de los partidos en los cuales no juegue la selección española.

Como yo lo veo, el fútbol puede gustar mucho en España, pero de ahí a llegar a ver partidos de selecciones casi desconocidas… Quiero suponer que La Sexta se ha gastado ese dineral más por publicidad que por los derechos realmente, pero desde luego me asalta una duda, ¿como un activo puede hacer perder tanto dinero a las empresas?