El año 1959 fue un buen año para el Dow Jones, que obtuvo una rentabilidad, incluidos dividendos, del 19,9%. Sin embargo, muchos fondos de inversión obtuvieron unas rentabilidades mucho menores ese año. Buffett cita en su carta el fondo Tri-Continental, la mayor institución de inversión por aquel entonces, que obtuvo una ganancia de tan sólo el 5’5%. Fred Brown, su presidente, dijo estas palabras sobre la evolución que tuvieron en ese año:

But, even though we like the portfolio, the market performance of Tri-Continental’s holdings in 1959 was disappointing to us: Markets in which investor sentiment and enthusiasm play so large a part as those of 1959, are difficult for investment managers trained in values and tuned to investing for the long-term … However, we believe that there is a limit to risks that an investing institution such as Tri-Continental should take with its stockholders’ money, and we believe that the portfolio is in shape for the year ahead.   Leer más

En los anteriores posts dedicados a Ben Graham ¿Que es el Value Investing? y Graham-Newman, carta a los accionistas 1946 hemos visto resumida la filosofía de la inversión en valor y comentaba también que a Graham le gustaba calcular el valor de los activos netos para obtener el valor intrínseco de un negocio. Se me ha ocurrido, para completar la teoría, dejaros este ejemplo de empresa que, sin entrar a analizar balances ni cuenta de resultados, cumpliría el requisito inicial para formar parte de la cartera de Graham, integrada por empresas cuyo precio es tan bajo que, más tarde, Buffett utiliziría para calificarlas el símil de "acciones colilla", pues son empresas  con una cotización tan deprimida que como una colilla tirada en el suelo, le puedes pegar un par de caladas gratis.   Leer más

Graham, considerado el padre del value investing, y maestro de Buffett, escribió junto a su socio Newman unas cartas a los accionistas de Graham-Newman Corporation. Me parece especialmente didáctica la del año 1.946. Espero que os parezca interesante.

Graham define  cual es la política de inversiones de la empresa. A saber:

1. Por una parte comprar acciones a un precio menor que su valor intrínseco, determinado con un cuidadoso análisis y poniendo especial énfasis en comprar acciones por menos de su valor de liquidación. Recordemos que Graham buscaba empresas cotizando a un precio inferior al valor de su activo circulante. A este tipo de operativa lo denomina General Portfolio Operations.
2. Por otra parte, participar en operaciones de arbitraje, cobertura y liquidaciones.

Esta política de inversiones conlleva, según Graham, poner poco énfasis en hacer predicciones sobre la evolución del mercado en el futuro, o hacer predicciones sobre compañías concretas que no estén basadas en su rendimiento pasado.   Leer más

El value investing es una disciplina de inversión que se basa en la creencia de que las acciones de una empresa tienen un valor intrínseco que puede ser calculado tras un cuidadoso análisis. Las oportunidades de inversión más rentables surgen cuando el precio de mercado de las acciones se desvía significativamente de su valor intrínseco. La tarea esencial de un inversor value es determinar el valor intrínseco con la suficiente precisión para tomar ventaja de la distorsión que se produce en los mercados.  Leer más

Abordo en este tercer post de la serie dedicada a las virtudes clásicas, vistas como ya sabéis desde la perspectiva de un inversor value, a reflexionar sobre la Templanza.

La templanza es exactamente lo contrario a dejarnos llevar por los impulsos, por las primeras impresiones, por nuestros instintos. La Templanza debe ser el ancla de nuestras inversiones. Seguro que son muchos, o somos pues también me incluyo, a los que en demasiadas ocasiones nos invaden unas ganas desbordadas de adquirir acciones por un simple impulso, una simple intuición, dejándonos llevar simplemente por nuestra codicia. ¡¡Es humano!!. A veces un informe, una noticia, un mero rumor sobre ese chicharro del que no sabemos absolutamente nada hace despertar en nosotros el animal impulsivo que llevamos dentro, y que en el ámbito de las finanzas, nos lleva a asumir unos riesgos poco aconsejables. La virtud de la Templanza debe imperar en nosotros para no dejarnos arrastrar hacia la especulación impulsiva  Leer más

En la primera parte del post, Stryker Parte I explicaba los motivos cualitativos (ventajas competitivas y barreras de entrada) que me hacían pensar que Stryker podía ser un buen negocio. Daremos ahora un repaso a los números de la empresa.

Como podemos observar en este primer gráfico, las ventas de Stryker han crecido de forma consistente y considerable durante los 10 últimos años, a una tasa media anualizada de un 14,6 %. Ha pasado de los 2.200 Mn en el año 2.000 a los 6.723 Mn del pasado año 2.009.

Tanto el Margen Bruto como el Operativo 09 han descendido tan solo ligeramente desde el año 2008 que alcanzaron su punto máximo, encontrándose en la actualidad en 67,5 y 22 % respectivamente, cuando en 08 fueron 68,3% y 22’06%. Estos márgenes nos dan una idea ya de la buena rentabilidad que ofrece la empresa.   Leer más