¿Qué ocurre con los fondos de inversión?

“Los fondos de inversión de carácter financiero tendrán un patrimonio mínimo de tres millones de euros, que deberá ser mantenido mientras estén inscritos en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)”. Así lo dice el artículo 46 del reglamento actual de instituciones de inversión colectiva. Según el artículo 16 de dicho reglamento, los fondos con un patrimonio inferior a 3 millones de euros tendrán un año para regularizar dicha situación.

Mientras transcurra el plazo podrán continuar operando, pero una vez hayan pasado los 12 meses de rigor deberán liquidarse. Pues bien, un 12,5% de los fondos de inversión nacionales registrados en la CNMV se hallan en situación crítica, dado que su patrimonio actual es inferior a los tres millones de euros. Son 371 fondos de los 2.947 inscritos debidamente ante el organismo regulador, de los cuales 28 están gestionados directamente por alguna de las dos grandes cajas de la Comunitat. Básicamente dos han sido los motivos que han provocado la fuerte caída del patrimonio de los fondos: por un lado, el pésimo comportamiento del mercado bursátil en 2008, y el trasvase de dinero desde los fondos hacia los depósitos. Claro que también la bajada de tipos está haciendo mella entre los fondos de renta fija a corto plazo.

Las entidades ya se han puesto manos a la obra para regularizar la situación. Dos son las alternativas a tener en cuenta: o aumentar el patrimonio a través de campañas de captación entre los clientes; o fusionar fondos. La primera no entra en los planes de bancos y cajas, dado que la caída de las rentabilidades, lejos de atraer nuevos ahorradores los está ahuyentando. De ahí que la principal baza con la que cuentan sea la fusión entre fondos que sigan la misma política de inversión. Aunque no tendría por qué ser así, dado que hay fondos de distinta naturaleza que se han fusionado.

Pero lo cierto es que la operativa de fusiones entre fondos está cogiendo fuerza de un tiempo a esta parte. De hecho, a lo largo de los diez primeros meses del año se habían fusionado unos 200 fondos, una cifra que ya supera a la de todo el ejercicio anterior, según datos de Inverco, la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones.

Claves para los fondos de inversión

Pésimo año bursátil
El presente ejercicio ha sido uno de los más aciagos para la bolsa, el principal activo del que se nutren los fondos de inversión
Guerra del pasivo
Captar al cliente final pasa por ofrecerle mayores rentabilidades y, además, seguras. De ahí que los depósitos bancarios se hayan convertido en los mayores enemigos de los fondos
Apuntalando recursos
Qué mejor reforzar el balance que convertir los fondos, que están fuera, en depósitos, que están dentro, y con ello se refuerzan los recursos propios tan necesitados en estos tiempos
Fusionarse o... morir
Todos aquellos fondos con un patrimonio inferior a tres millones de euros tienen un año para regularizar esa situación. La principal baza pasa por fusionar fondos, lo cual permite mantener los partícipes, el patrimonio y ahorrar costes

Recuperación de los fondos de inversión

A grandes rasgos, la fusión entre fondos permite mantener el número de partícipes, su patrimonio, ahorrar costes y reforzar los recursos propios de la entidad, dado que los fondos están fuera de balance y los depósitos dentro. Octavio Sánchez, director general de Bancaja Fondos –la gestora de la caja valenciana–, ha señalado a este semanario que ya han empezado a fusionar fondos. “Estamos comenzando con los de gestión dinámica”, advierte Sánchez, que se ha marcado como objetivo para la caja simplificar su oferta de fondos “y con ella facilitar la comprensión para el pequeño inversor”, apunta. De hecho, Bancaja, a decir del propio Sánchez, va a reestructurar su política de fondos en cuatro gru- pos: renta fija, monetarios, renta variable y fondo de fondos.

La ‘guerra del pasivo’ tiene mucha culpa del trasvase de dinero desde fondos hasta depósitos, dado que pocas son los bancos y cajas que no ofrecen hoy en día llamativas rentabilidades, que en algunos casos alcanzan los dos dígitos. “Ahora lo que prima es el pasivo”, advierte Sánchez. Para el responsable de fondos de la gestora de Bancaja, una de las claves de la recuperación de los patrimonios –obviamente además de que la bolsa retome la senda alcista– será la entrada en vigor a partir del próximo año de los comportamientos y clases. “Va a ser una revolución”, añade. Y así es, dado que ello permitirá la creación de nuevas gamas de productos sin verse en la obligación de crear productos diferentes atendiendo al perfil del inversor.

Desde Bancaja, la recuperación de los fondos pasa por la mejora de los mercados y la estabilidad de los tipos de inversión. “Somos optimistas de cara al segundo trimestre del próximo año”, afirma Octavio Sánchez. Mayor optimización Mientras tanto, Banco de Valencia acaba de fusionar dos de los tres fondos que hasta el pasado 31 de octubre contaban con un patrimonio inferior a los tres millones de euros: Fondo Valencia Fondo de Fondos 90 Global ha absorbido a Fondo Valencia Fondo de Fondos Internacionales. “Estamos fusionando para lograr una mayor optimización”, apunta una fuente oficial del banco, que prevé una mejora en torno al % del patrimonio de Banco de Valencia en fondos de inversión de cara a 2009. Por su parte, Enrique Mira- Perceval, director general de Gestimed, la gestora de fondos de la CAM, manifiesta que los fondos que tienen un patrimonio inferior al permitido “van a formar parte de diferentes procesos que se están diseñando para acomodarlos a la actual demanda del mercado”.

De cara al próximo año, Mira- Perceval señala que “se mantendrá una evolución contractiva de la demanda aunque esperamos que no sea con tanta intensidad como en el presente ejercicio, por lo que acomodaremos la oferta de productos al nuevo ciclo económico”.

Los fondos de inversión ya no son lo que eran

A medida que transcurren los meses, la estampida de partícipes de los fondos de inversión va a más. De ahí que el patrimonio de las gestoras vaya menguando a un ritmo que ni los más viejos del lugar recuerdan. ¡Quién iba a decir que uno de los tradicionales activos de inversión en España iba a verse inmerso en esta situación!

Las gestoras están recurriendo ahora a fusionar fondos con el fin de no verse en la obligación de cerrarlos, pero a la vista del mal tono bursátil y de la contínua bajada de los tipos de interés las perspectivas de rentabilidad no son nada halagüeñas. Por no hablar de la feroz competencia de los depósitos bancarios. ¿Para qué invertir en un fondo que puede perder dinero si se puede rentabilizar el ahorro en una inversión segura como es un plazo fijo? Cierto es que la situación actual ha agravado sobremanera uno de los vehículos de inversión más utilizados por los españoles.

Pero no menos cierto es que los fondos de inversión echan cada vez más de menos incentivos fiscales por el ahorro a largo plazo, al y como sucede con los planes de pensiones. A falta de incentivos fiscales se impone la rebaja de las comisiones de gestión. No hay día que en la web de la CNMV no se recoja un hecho relevante de alguna gestora que lleve a cabo una reducción de gestión sobre sus fondos. Otro cantar es el replanteamiento de la estrategia comercial. ¿Dónde han quedado los fastuosos planes de muchas entidades que proyectaban una gestión centralizada?

En los tiempos que corren se impone el ahorro de costes, pero eso sí, sin tocar la eficiencia, por lo que muy pocas gestoras en España van a ser capaces de mantener sin cambios sus actuales estructuras.

Noviembre, otro mes para olvidar

A la espera de los datos definitivos que se publicarán en breve, Inverco ha avanzado los datos del mes pasado que siguen evidenciando la sangría que se vive en los fondos de inversión. Así, a 30 de noviembre de 2008, el volumen de activos de los fondos de inversión mobiliaria se redujo en un 2,2% respecto al mes anterior –3.868 millones de euros menos–, hasta los 170.614 millones.

Por su parte, el número de partícipes se situó en los 6,37 millones, lo que representa un descenso del 1,4%. O lo que es lo mismo, 88.896 partícipes menos que los que había un mes antes. Las suscripciones, es decir, las compras de participaciones de fondos, totalizaron 5.556 millones de euros, mientras que los reembolsos –ventas de participaciones– se dispararon hasta los 8.558 millones.

De este modo, los reembolsos netos, según estos datos provisionales, se sitúan en 3.002 millones de euros. Los fondos que mostraron un peor comportamiento fueron los de renta variable, que registraron una caída del 40,7%, mientras que los de renta variable en euros cayeron un 38,9%.

Los garantizados de renta variable se dejaron un 3%. Por último, las rentabilidades positivas fueron para los garantizados de renta fija (+2,70%), seguidos de los monetarios (+2,6%), renta fija a corto (+2,2%) y renta fija a largo plazo (+1,5%).

Expertos en acción

Ofelia Marín, Directora de análisis de Banca March

Para Ofelia Marín, responsable de Análisis de Banca March, el rebote en bolsa no llegará hasta que no se reduzca el pánico y desconcierto por el que atraviesan actualmente los mercados.

–¿Qué podemos esperar de la bolsa en este último mes del año?

–Puede haber cierto ‘rally de fin de año’ o puede no haberlo, pero pensamos que en algún momento las bolsas deben recuperar una parte del camino perdido. Nunca en un periodo tan breve de tiempo se habían producido caídas tan pronunciadas de la bolsa. Como tampoco nunca habían cotizado a unos PER –relación precio/beneficio– tan bajos, ni con una rentabilidad por dividendo tan alta. Tampoco nunca el diferencial de rentabilidad implícita en las bolsas –beneficio por acción/precio– y la rentabilidad del bono a 10 años había sido tan elevado. El flujo de noticias será por ahora negativo, pero vemos probable que una vez reducido el pánico y el desconcierto asistamos a un rebote, al menos temporal. Las empresas no valen lo que pensábamos hace un año. Pero, visto con frialdad, tampoco valen la mitad, que es su precio actual.

–¿Hacia qué valores deberíamos reestructurar las carteras de cara al próximo ejercicio?

–Recomendamos valores defensivos (poco sensibles al ciclo), mejor si ofrecen elevados dividendos que sean sostenibles: telecomunicaciones, petroleras, servicios públicos básicos y alimentación básica.

–¿Qué le queda por hacer al Banco Central Europeo (BCE) tras la nueva bajada de tipos para devolver la confianza al mercado?

–El BCE puede hacer poco más, al margen de inyectar liquidez contínuamente como está haciendo. Los gobiernos pueden ayudar inyectando liquidez (compra de activos, garantías...) a mayor plazo. También la flexibilización de las normas contables puede ayudar sobre todo a los bancos de inversión.

 –¿Para cuándo se espera la tan ansiada recuperación económica en Banca March?

–Afrontamos al menos un año de recesión en EE UU y al menos dos en España. La recesión no es otra cosa que retroceder al punto que debíamos haber alcanzado si hubiéramos avanzado al ritmo de nuestras posibilidades, sin ayuda de un endeudamiento excesivo que hay que devolver. Pero todo tiene un precio. Las bolsas descuentan una caída de los beneficios superior al 60%. Con esa caída, el PER se situaría en línea con la media histórica. Si esto no se da –nunca se ha dado y no lo esperamos–, las bolsas están bien baratas.

Artículo publicado en El Boletín

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