Zardoya Otis

Zardoya Otis se dedican a instalar ascensores, y luego se quedan con los contratos de mantenimiento. Lógicamente, el boom inmobiliario les ha favorecido mucho... y cuando pinche, también les afectará, aunque siempre tendrán los mantenimientos. Es muy buena empresa, pero está en su séptimo año de vacas gordas, y ahora lo que le espera son las vacas flacas del enfriamiento (en el mejor de los casos) inmobiliario. Y ese PER de 40...

Se puede pagar 20 veces el BPA (un PER de 20) por una empresa cuyo beneficio crece al 20% y aún nos salen las cuentas pasados 5 años. Pero si aceptamos pagar un PER mayor que 20 (o lo que es lo mismo, una rentabilidad inferior al 5%), para que salgan las cuentas necesitamos:

* O que el crecimiento del beneficio sea superior al 20% anual.
* O descontar en la cotización actual lo que ocurrirá más allá del 5º año, algo que no debe hacerse por la incertidumbre asociada a predicciones a tan largo plazo, salvo contadísimas excepciones (por ejemplo, en Coca Cola o Red Eléctrica sí podría anticiparse lo que harán en los próximos 10 años, dado que son monopolios "de facto").

Ahora bien, ¿qué descuenta esta empresa con su PER de 40? ¿Por qué los inversores aceptan pagar por ella el TRIPLE de lo que sería una valoración razonable de PER 14? ¿Por qué se asume el riesgo de la bolsa a cambio de una mísera rentabilidad del 2,5%, que es el beneficio que obtiene la empresa respecto a su capitalización? Por Google, que es la mejor en todo lo que hace, se está pagando un PER de 31... ¿Va a crecer más que Google?

Pero hagamos otro poco de matemáticas: Un PER de 40 supone que para que salgan las cuentas, el beneficio debería crecer al 55% durante los próximos 5 años. ¿Va a crecer al 55% una empresa cuyo negocio depende mucho del ciclo inmobiliario, ahora que estamos en el pico?

Técnicamente, las gráficas son muy bonitas y muy alcistas... como no podía ser menos, viendo lo que ya han subido!! (no olvidar incluir los dividendos y ampliaciones gratuitas, muy importantes en ZOT). Pero está cotizando a unos niveles absolutamente irracionales, hasta el punto de que si cayera un 50% seguiría estando cara. Y aunque la bolsa puede ser irracional durante mucho tiempo... al final, las cosas acaban estando en su sitio!!

En los ultimos casi 20 años, solo ha caido en 2 y en uno ha repetido cotizacion, solo hay que ver el grafico para ver que ZOT es un valor solido que reparte buenos dividendos y hace estupendas ampliaciones liberadas, no existen las crisis para valores de este tipo al menos hasta la fecha, poquito a poquito va tirando, y su trayectoria la avala, es un refugio para épocas bajistas, mientras no pierda los 20 euros puede tener sus altibajos pero seguirá siendo lo que es un valor de calidad, más a corto plazo debe aguantar los 24 euros, en estos momentos ataca máximos si pasa los 26 podrían haber importantes alzas, es un valor a tener siempre en cartera

En los ultimos casi 20 años, solo ha caido en 2 y en uno ha repetido cotizacion, solo hay que ver el grafico para ver que ZOT es un valor solido que reparte buenos dividendos y hace estupendas ampliaciones liberadas, no existen las crisis para valores de este tipo, poquito a poquito va tirando

Como comente en mi anterior valoración de este valor, http://www.rankia.com/valoraciones/valoracion.asp?n=861 Zardya Otis es el claro ejemplo de valor que hay que seguir muy ocasionalmente, con verlo cada mes, es suficiente.

Es el tìpico valor para dejar en herencia y para promediar cuando sigue subiendo, porque subir sube más lentamente o más deprisa, pero sube casi siempre. No recomiendo vender, salvo si pierde ahora mismo los 20€, normalmente no interesa vender casi nunca este valor salvo que uno necesite el dinero, porque no hay que olvidar la alta rentabilidad por dividendo, gracias a las ampliaciones liberadas que tiene varias veces al año.

Esta vez muestro el grafico MENSUAL de Zardoya Otis, donde se puede ver claramente de donde viene y el aspecto tan alcista, año a año.

Ahora mismo no veo puntos conflictivos en el valor, solo hay que seguir el valor y vender cuando baje fuertemente en torno a un 8% de los máximos, mientras a seguir con el valor en cartera, sin miedo y disfrutando de las plusvalias latentes que va generando.

www.bolsarelax.galeon.com

En Graficos Mensuales: Es un valor Alcista, desde Noviembre del año 2000 y practicamente alcista desde su inicio en el mercado continuo. Su aspecto sigue siendo Alcista y tendria su stop dinamico en 15. Los maximos son crecientes y los minimos tambien, asi que hay poco mas que añadir.

En Graficos Semanales: El Valor sigue Alcista, sin ningun tipo de duda, donde su stop dinamico lo podriamos colocar en los 16.25 y mientras a ver subir el valor. Desde luego es un claro valor para tener en una cartera conservadora, porque se pueden tener unas buenas y mantenidas plusvalias, de hecho para mi es uno de los mejores valores por no decir el mejor del mercado continuo español.

En Graficos Diarios: Sigue alcista tambien en este periodo, podria presentar una resistencia en 17.50-18. En caso de superarse llegaria a 20 y por ultimo caso a 22.50. Asi veo la estructura de precios actualmente.

Es un valor que se puede mantener facilmente en cartera. Esta estructura de precios que veo probable tardara muchos meses en llegar al objetivo de 20. Es un valor que no sale en los medios por altas rentabilidades, pero es constante en rentabilidades de 0.50%, pasito a pasito va llegando lejos, tomandose algunos meses de descanso para coger fuerza y seguir subiendo.

Recomendacion: Comprar

Saludos

El valor se encuentra en máximos interanuales. El 1 de julio de 2003 cotizaba a 12,93, mientras a día de hoy ha cerrado a 17,30 euros.
Además de su crecimiento por aumento del precio de cotización, Zardoya se caracteriza por ofrecer una buena rentabilidad por dividendo: en el año 2004 3,4%.
La tendencia es alcista por técnico. El valor se encuentra en un canal alcista con un soporte fuerte en 16,50 euros y superando tanto a las medias a corto como a largo plazo. Los fundamentales muestran un valor con cierto agotamiento, PER y Precio sobre valor contable muy alto. La subida interanual también es elevada.
Recomendación: Vender. Si se mantiene con stop en 16,50 euros

Alfa mide si el activo tiene una rentabilidad mayor de lo esperado teniendo en cuenta su nivel de riesgo. Si el alfa es positiva nos indica que dicho valor se está comportando mejor que lo esperado respecto al índice donde cotice. Y al contrario si es negativa.
Alfa = 0,0036

Beta mide la Sensibilidad de la acción respecto al índice de referencia. Si una acción tiene una Beta 0.43 quiere decir que si el índice sube o baja un 1% la acción subirá o bajará un 0.43%.
Beta = 0,43.

R cuadrado es una medida de correlación entre las rentabilidades diarias de la acción y el índice de referencia. Fluctua entre 0 y 1, asi si el valor es proximo a cero nos muestra que no existe un comportamiento similar entre ellos. Sin embargo si el valor es proximo a 1 nos indica que la accion en cuestion y su indice tienen comportamientos paralelos.
R2 = 0,16

Distancia a media movil de periodo 20. Distancia del ultimo precio a una media movil de período 20, medida en porcentaje. Indica donde esta situado el precio en relación a su media a corto plazo. Cuando el precio está por encima de la media indica fortaleza del valor. En el gráfico vemos que la media supera el precio en 0,96%.

Distancia a media movil de periodo 200. Distancia del último periodo a la media movil de 200 períodos, medida en porcentaje. Indica la localización relativa del precio frente a su media a largo plazo. Precios por encima de la media movil son señales alcistas, y precios por debajo son señales bajistas.
Distancia Media Movil 200 = 7,62%
Fuente: Yahoo

Fundamentales
Comparativa de empresas del sector industrial. Conozco poco el sector.

Otis pertenece a United Technologies Corporation y es una de las más destacadas empresas en la fabricación e instalación de ascensores, escaleras mecánicas, andenes móviles y otros sistemas de transporte vertical y horizontal.

A la hora de comparar acciones que pueden resultar similares el Per es un indicador de análisis fundamental básico.

Con el Per podemos hacernos una idea inicial de la valoración de mercado de la empresa. Ben Graham no recomendaba comprar nunca acciones que cotizarán por encima de 20x. Con el Per estamos viendo cuanto tiempo tarda la empresa en recuperar la inversión inicial a través de los beneficios.
Per AZCOYEN = Precio / Bº por acción = 73,73
Per Zardoya Otis = 27,09
Per Duro Felguera = 12,50
Per CAF = 16,86
Per NICOLAS CORREA = 15,21
Fuentes: Invertia

Capitalización/Valor Contable = Nos indica la valoración de la empresa en relación al valor en libros de la misma.
AZCOYEN = 2,26
Zardoya Otis = 25,67

Rentabilidad por dividendo
AZCOYEN = 0%
Zardoya Otis = 3,4%

Diferencia en la cotización interanual
AZCOYEN Dif. Inter. = 34,74%
Zardoya Otis Dif. Inter. = 30,57%
Duro Felguera Dif. Inter. = -18,71%
NICOLAS CORREA Dif. Inter. = 19,49%
CAF = 36,14%

Tras la fuerte revalorización experimentada por el valor en los últimos meses (+47,4% en el último año), pensamos que la cotización de Zardoya Otis es difícilmente justificable a los niveles actuales, y cambiamos la recomendación sobre el valor de MANTENER a VENDER.

Zardoya Otis ha experimentado una fuerte revalorización en los últimos meses, que ha llevado a la compañía a alcanzar máximos históricos la pasada semana en 17,32 euros/acción.

A cierre del pasado viernes, la compañía cotiza a un PER estimado para el 2003 de 29 veces según nuestras estimaciones de beneficio por acción, notablemente superior al PER usual del valor (20/23 veces), y muy cercano a los niveles máximos de 1998. Esto supone que la cotización se encuentra un 21% por encima de nuestra valoración de la compañía, que se encuentra en 13,3 euros/ acción.

Zardoya Otis ha demostrado de forma histórica una capacidad de creación de valor fuera de toda duda, con crecimientos superiores al 10% y una envidiable recurrencia de beneficios, fruto principalmente de su actividad de mantenimiento (65% de las ventas), que le permite contar con una fuente de ingresos estable, reduciendo su exposición al ciclo económico. Además, su política de dividendos (pay-out cercano al 100% y 4 dividendos trimestrales) ha permitido al accionista de la compañía beneficiarse de una rentabilidad por dividendo superior al de la mayoría de compañías del mercado con un riesgo susceptiblemente menor. No obstante, la cotización actual de mercado, además de haber reducido la rentabilidad de la compañía al 3,3% (bastante similar al de otras compañías industriales como Arcelor o Acerinox), está descontando un mantenimiento de los ritmos de crecimiento históricos (en torno al 10%) a una tasa de descuento que estimamos excesivamente baja.

A futuro, en un escenario de tipos de interés al alza (lo que disminuiría el atractivo de la combinación alta rentabilidad por dividendo-riesgo bajo como alternativa al bono) y una vez que la ralentización del sector construcción se confirme, la cotización del valor podría volver a niveles más razonables y atractivos para la toma de posiciones este es el motivo por el que recomendamos VENDER.

Copyright Ahorro Corporación NetSV, S.A. ( http://www.ahorro.com )