Las ventas económicas ha registrado un avance de un +6,4% en el año, si bien en 4t03, el crecimiento de estas se situó por debajo (+4,8%) de la media del año.
Los resultados se han visto debilitados en la parte media de la cuenta, por las provisiones dotadas como consecuencia de los cierres de planta previstos, y que se encuadran dentro del plan de reestructuración industrial ya anunciado por la compañía. En la parte baja, los elevados resultados financieros negativos, vienen como consecuencia de la deuda asumida por la compañía tras la emisión de los bonos para hacer frente a la compra de RTM.
Por divisiones:
- Cigarrillos: han situado su contribución a las ventas totales en un 51%; Rubio, crece un +1,9%; Por países i) España: incremento de la cuota de mercado hasta el 29%, registrando un crecimiento de las vtas. de un +2,3% (vs. 4,4% registrado por el mercado), ii) Francia: el fuerte incremento impositivo llevado a cabo por las autoridades en 2003, conllevó un descenso de un 11,8% en volumen. No obstante, la cuota de mercado de ALT se incrementó hasta el 18,6% (+0,9%). Para el próximo ejercicio esperamos continuación en esta tendencia, si bien en la última parte del año tendría a estabilizarse. Negro: afectado por las diferentes subidas experimentadas recogió importantes descensos en volumen tanto en Francia (-23,7%) como en España (-12,1%) superior al crecimiento negativo del mercado.
- Cigarros: (23% Ventas Totales) de nuevo afectada por el efecto divisa (recordar que el 77% de las ventas de cigarros se realiza en dólares). En términos constantes las ventas en EEUU crecieron +15% ( a tener en cuenta de cara a 2004 por la potencial recuperación del dólar), mientras que en euros avanzaron un 1%.
- Logística: (23% Ventas Totales). Las Vtas. crecieron un +7,4%, en gran medida gracias a la contribución del Grupo Burgal (+30,7 millones de euros).
En definitiva, resultados que no suponen ninguna sorpresa en la parte operativa. Pensamos que la subidas impositivas en Francia, empañan la visibilidad en los resultados de 2004, por lo que reiteramos nuestra recomendación de INFRAPONDERAR.
