ARCELOR cierra el ejercicio 2003 con unos resultados en la parte alta de la cuenta (ingresos y EBITDA), ligeramente por encima de nuestras estimaciones. Por debajo, los resultados han estado distorsionados por cargos extraordinarios no recurrentes. No obstante, la sorpresa en estos resultados ha estado en la reducción del endeudamiento financiero, muy por encima de lo esperado y prácticamente alcanzando el objetivo que la compañía se había marcado para 2003. En un entorno sectorial más positivo de cara a este año y a la espera de más novedades que se puedan aportar en la conference call mantenemos nuestra RECOMENDACIÓN de SOBREPONDERAR.
Cuestiones importantes:
- Caída en ingresos ligeramente inferior a nuestras previsiones (-2,5% vs .2,8%e), consecuencia de la política seguida por la compañía de primar los precios y los márgenes sobre los volúmenes. No obstante, la caída decrece con respecto a las cifras de 3t03 (-3,4%). El EBITDA (+12,6% vs +9,3%e), sin embargo si se ve favorecido por ese sostenimiento y repunte en precios. Sin sorpresas, los márgenes (EBITDA/Ventas) se ven beneficiados en el conjunto del año (8,5% vs 7,4% 02), aunque se quedan por debajo de los obtenidos en 3t03, afectados por el incremento en precios de materias primas.
- Lo mejor de estos resultados: la significativa reducción de la deuda en más de 1.500 mill. euros, superando ampliamente el objetivo que se había fijado la compañía para 2003 (reducción 700 mill. euros). La deuda así disminuye hasta los 4.464 mill. euros (ratio apalancamiento:55%), casi alcanzando los niveles que se había fijado la compañía para 2004 (50%)
- EBIT recoge un cargo no recurrente por implementación de orientaciones estratégicas, en los sectores de productos planos y aceros inoxidables de 543 mill. euros, sin impacto en caja, reduciendo el BN hasta los 257 mill. euros.
- Sinergias alcanzan los 406 mill. euros, superiores en más de 100 mill. al objetivo que se había fijado la compañía.
